机构：东莞证券股份有限公司
作者：费小平,尹炜祺
事件：根据海关总署统计，按人民币计价，我国2023 年1-2 月出口同比增长0.9%，进口同比下降2.9%，1-2 月贸易顺差规模为8103.2 亿元。按美元计价，我国1-2 月出口同比下降6.8%，进口同比下降10.2%，1-2 月贸易顺差规模为1168.9 亿美元。
外需小幅改善，1-2 月出口增速微升。按人民币计价，1-2 月我国出口同比增长0.9%，环比2022 年12 月的出口同比增速（-0.5%）小幅回升。
海外方面，2 月摩根大通全球制造业PMI 录得50%，时隔五个月重返荣枯线上。从主要出口类别来看，按人民币计价，1-2 月出口机电产品累计出口金额同比增长0.4%，其中如汽车（78.9%）出口金额同比增速较快。
稀土、钢材的出口金额均录得正增长，分别高增24.8%和38.0%。此外，地产后周期产品如家具及其零件（-10.1%）、家用电器（-5.9%）的出口金额同比增速录得负增长。
高基数效应下，1-2 月进口增速转负，内需表现乏力。随着疫情的消退，生产生活秩序稳步恢复，2 月PMI 指数录得52.6%，环比1 月扩大2.5 个百分点，制造业景气度继续扩大。不过从进口角度来看，按人民币计价，1-2 月我国进口同比下降2.9%，低于2022 年12 月进口增速（2.2%）。
虽高基数效应对进口增速转负造成一定扰动，但PMI 指数与进口增速出现背离，或指向内需修复基础尚不牢固，经济稳增长政策亟待发力。从主要进口类别来看，铁矿砂、铜矿砂和煤炭等进口量价齐扬，天然气进口量减价跌。1-2 月，我国铁矿砂、铜矿砂和煤炭累计进口数量同比分别上涨7.3%、11.7%和70.8%，进口价格累计同比上涨2.5%、2.7%和51.5%。
天然气进口数量累计同比下降9.4%，价格同比下降1.8%。高新技术产品和机电产品进口金额累计同比增速分别录得-19.90%和-19.80%。
1-2 月我国对东盟、日本出口增速维持正增长，对美国、欧盟出口增速录得负增长。按人民币计价，1-2 月我国对欧盟、美国的出口金额累计同比分别下降5.0%和15.2%，而对东盟和日本的出口金额累计同比分别增长17.9%和6.7%。其中，1-2 月我国对欧盟、美国、东盟、日本的出口金额累计同比增速较2022 年12 月分别回落16.9、19.4、3.8 和1.0 个百分点。
总体来看，1-2 月外需小幅修复带动出口微增，高基数效应叠加内需修复缓慢导致进口增速转负。出口方面，海外数据好于预期，欧美PMI 边际均有所改善，1-2 月我国出口增速有所回升。进口方面，在高基数效应叠加内需修复缓慢的影响下，1-2 月进口增速有所回落。展望3 月，出口方面，随着世界经济衰退风险上升，外需增长持续放缓，外贸发展环境趋向严峻，不过稳外贸政策频繁出台，加上RCEP 协议等积极因素的带动下，对出口增速形成支撑，3 月出口增速读数或将继续保持韧性。进口方面，两会强调“更大力度吸引和利用外资”“支持加力稳定外贸”，有助于稳外资外贸基本盘，带动我国需求回暖。在一系列稳增长政策的推动下，我们预计进口同比增速或将有望保持平稳增长。
风险提示：中美利差倒挂导致资金外流；国内疫情反复加大经济稳增长难度。