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汽车行业点评报告:新势力盈利分化显着 理想Q4实现盈利

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造车新势力盈利能力分化:我们总结了部分造车新势力企业的Q4 盈利情况,主要结论如下:1)新能源车企规模效应较为明显,随着销量增长,超越盈亏平衡点的车企单车盈利随销量增长提升;2)尚未跨过盈亏平衡点的公司亏损幅度持续扩大。我们认为在新能源...

机构:财通证券股份有限公司

作者:邢重阳,李渤

造车新势力盈利能力分化:我们总结了部分造车新势力企业的Q4 盈利情况,主要结论如下:1)新能源车企规模效应较为明显,随着销量增长,超越盈亏平衡点的车企单车盈利随销量增长提升;2)尚未跨过盈亏平衡点的公司亏损幅度持续扩大。我们认为在新能源车行业竞争加剧的背景下,行业集中度有望提升,盈利能力好、体系化能力强、规模效应明显的企业或持续提升市场份额。
蔚来汽车:22Q4 净利润亏损58.47 亿元,亏损幅度同比增加168.3%:
交付端:22Q4 交付4 万辆,同比+60%;22 全年共交付新车12.25 万辆,同比+34%;收入端:22Q4 车辆销售收入147.6 亿元,同比+60.2%;单车ASP 36.9万元。22 全年车辆销售收入455.07 亿元,同比+37.2%;单车ASP 35.97 万元。
毛利率和费用率:22Q4 新车销售毛利率6.8%,同比-0.67pp,环比-0.59pp。研发费用39.81 亿,同比+117.7%,研发费用率26.97%;销售及一般行政费用35.27 亿,同比+49.6%,费用率23.9%。22 全年新车销售毛利率13.7%,相较去年降低6.4%。研发费用108.36 亿,相较去年增加136%,研发费用率23.81%;销售及一般行政费用105.37 亿,相较去年增加53.2%,费用率23.15%。利润端:22Q4 归属母公司净利润亏损58.47 亿,同环比亏损幅度扩大;剔除股权激励费用7.93 亿,归母净利润为亏损50.54 亿,单车亏损12.635 万,去年同期单车亏损6.86 万元,单车亏损幅度同比增加。22 全年归属母公司净利润亏损145.59 亿,同比亏损幅度扩大;剔除股权激励费用25.75 亿,归母净利润亏损119.84 亿,单车亏损9.78 万,去年单车亏损11.9 万元,单车亏损幅度略有收窄。
理想汽车22Q4 净利润2.57 亿元,同比-13.05%:交付端:22Q4 交付4.63万辆,同比+31.5%;2022 全年共交付新车13.32 万辆,同比+47.2%。收入端:
22Q4 车辆销售收入172.7 亿元,同比+66.4%;单车ASP 37.3 万元。22 全年车辆销售收入441.1 亿元,同比+68.8%;单车ASP 33.12 万元。毛利率和费用率:
22Q4 新车销售毛利率20%,同比-0.10pp,环比+0.67pp。研发费用20.7 亿,同比+68.3%,研发费用率14.02%;销售及一般行政费用16.3 亿,同比+44.8%,费用率11.04%。22 全年新车销售毛利率19.1%,相较去年降低1.5%。研发费用67.8 亿,相较去年增加106.3%,研发费用率15.37%;销售及一般行政费用56.7 亿,相较去年增加62.2%,费用率12.85%。利润端:22Q4 归属母公司净利润为2.57 亿,同比-13.05%;单车净利润5550 元,去年同期单车盈利8409元,单车净利润同比下降。22 全年归属母公司净利润亏损20.12 亿,同比亏损幅度扩大;单车亏损1.51 万元,去年单车亏损3547 元,单车亏损幅度扩大。
Rivian22Q4 净利润亏损17.23 亿美元,亏损幅度同比减少29.99%:交付端:22Q4 交付8054 辆,环比+22.3%;2022 全年共交付新车2.03 万辆,同比+2110%;收入端:22Q4 车辆销售收入6.63 亿美元,同比+1127.78%;单车ASP 8.23 万元。22 全年车辆销售收入16.58 亿美元,同比+2914.55%;单车ASP 8.17 万美元。毛利率和费用率:22Q4 新车销售毛利率-158.82%,同比+558.43pp。研发费用4.02 亿美元,同比-45.2%,研发费用率60.63%;销售及一般行政费用3.93 亿美元,同比-42.38%,费用率59.28%。22 全年新车销售毛利率-188.36%,同比+657.09pp。研发费用19.44 亿美元,同比+4.86%,研发费用率116.9%;销售及一般行政费用17.89 亿美元,相较去年增加44.4%,费用率107.8%。利润端:22Q4 归属母公司净利润亏损17.23 亿美元,亏损同比减少29.99%;单车净亏损21.39 万美元,单车亏损较去年同比下降。22 全年归属母公司净利润亏损67.52 亿美元,单车亏损33.26 万美元。
风险提示:汽车需求不及预期;新能源车成本维持高位运行,行业竞争加剧。

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