机构：中信期货有限公司
作者：刘道钰
事件：中国1-2 月出口（美元）同比降6.8%，预期降8.3%，前值降9.9%；进口同比降10.2%，预期降5.5%，前值降7.5%；月均贸易顺差584 亿美元，前值780 亿美元。
点评：
1）1-2 月份我国出口仍然偏弱，但降幅有所收窄。未来1-2 个月我国出口有望小幅修复，但下半年我国出口下行压力可能加大。1-2 月份我国以美元计价的出口金额同比下降6.8%，降幅较去年11-12 月收窄2.7 个百分点，也好于预期（降8.3%）。环比来看，1-2 月月均出口金额较去年11-12 月环比减少15.8%，好于过去15 年环比降幅的中位数19.5%。1-2 月份我国出口仍然偏弱；但由于疫情快速消退使得国内供应改善，我国出口同比降幅有所收窄。从重点商品来看，我国自动数据处理设备、集成电路、纺织纱线织物及制品、家具的出口金额分别同比下降32.2%、26.0%、22.5%、17.5%，降幅相对较大。2 月份我国制造业PMI 新出口订单指数大幅回升6.3 个百分点至52.4%，为2021 年5 月份以来首次高于50%的临界水平。出国旅行放开之后我国企业出国积极争取海外订单，这对出口有一定的拉动。此外，美欧通胀的回落使得美欧消费者信心有所修复，上半年美欧消费仍有一定韧性。预计未来1-2 个月我国出口小幅修复；下半年美欧加息对消费的抑制可能进一步加大，我国出口可能再次走弱。
2）1-2 月我国进口表现偏弱，也弱于市场预期。国内经济的修复将推动未来几个月我国进口有所回升。1-2 月我国以美元计价的进口金额同比下降10.2%，降幅较去年11-12 月扩大1.1 个百分点，弱于市场预期（降5.5%）。1-2 月份我国进口表现仍偏弱，并未随着国内经济的修复而改善。这可能因为1-2 月份是经济活动淡季，进口企业不急于增加进口。1 月份以来我国疫情的快速消退已经使得我国经济显著修复。3月1 号发布的我国2 月份制造业PMI 与服务业PMI 均显著回升，反映国内经济仍然存在较强的修复动能。随着国内经济活动恢复，预计国内进口需求也会有所修复。从基数效应的角度看，去年3-4 月份我国进口受疫情影响而偏低；单纯基数效应也会使得今年3-4 月份我国进口金额同比增速大幅回升。
3）1-2 月我国贸易顺差高于去年同期；预计未来几个月我国贸易顺差会有所减少。
1-2 月份我国贸易顺差1168.8 亿美元，月均584.4 亿美元，高于去年同期548 亿美元的水平，低于去年11-12 月735 亿美元的水平。未来几个月我国进口的改善相对显著，预计我国贸易顺差会有所减少。
风险因子：海外需求显著下滑，国内经济修复不及预期