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锌月报:宏观与基本面多空交织 锌价区间震荡

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策略摘要国内锌市多空交织。供应端锌矿短期供应仍相对充足,锌矿加工费维持高位,国内冶炼厂利润尚好,但受西南地区水电供应不足影响,需关注减产是否将进一步扩大。而随着消费旺季的到来,终端地产以及基建项目陆续开工,预计带动原材料市场消费...

机构:华泰期货有限公司

作者:陈思捷,师橙,付志文

策略摘要
国内锌市多空交织。供应端锌矿短期供应仍相对充足,锌矿加工费维持高位,国内冶炼厂利润尚好,但受西南地区水电供应不足影响,需关注减产是否将进一步扩大。而随着消费旺季的到来,终端地产以及基建项目陆续开工,预计带动原材料市场消费改善继续兑现,对锌消费持续利好,加之锌锭社会库存小幅下降,对国内锌价形成支撑。
海外偏空因素较多,一方面美国近期公布的一系列通胀数据加之美联储官员的鹰派发言,令市场对美联储加息的预期有所升温,宏观方面后续或许会对锌价施压,抑制锌价的上行空间。另一方面,随着近期欧洲天然气及电价震荡回落,炼厂复产的预期较强,需关注海外冶炼相关动态对价格的刺激。
综合来看,海外加息预期与国内需求复苏博弈加剧,预计3 月沪锌大致运行区间为22500-24500 元/吨,建议区间高抛低吸操作。后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一,需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响。
2023 年2 月产业链各环节情况梳理
原料端:国产锌精矿加工费整体运行区间在5300-5800 元/金属吨之间,均价5610 元/金属吨,较上月末上调50 元/金属吨。2 月间锌精矿进口加工费运行于240-260 美元/干吨之间,均价250 美元/干吨,较上月末下调10 美元/干吨。
冶炼端:高利润和高原料库存下,国内多数炼厂开工积极性较高,下旬受云南地区电力供应不足影响,曲靖一带部分炼厂考虑在3 月提前检修。
消费端:镀锌结构平均开工率达72%、压铸锌合金平均开工率达54.14%、氧化锌平均开工率达57.2%,市场处于回暖阶段,企业主观心态较为积极。但下游消费的实际新增订单偏少。
库存端:截至2 月28 日,SMM 七地锌锭库存总量为18.34 万吨,较上月底增加2.55万吨。LME 锌库存3.335 万吨,较上月底的1.725 万吨,增加了1.61 万吨,库存缓慢回升但整体仍处于历史低位。
策略
预计沪锌2204 合约大致运行区间为22500-24500 元/吨,建议区间高抛低吸操作。
套利:中性。
风险
1、美联储超预期激进加息
2、海外冶炼厂复产进程加速
3、国内消费好转不及预期

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