机构：安信证券股份有限公司
作者：张宝涵,马卓群,张汪强
碳纤维全产业链龙头，军民共进业绩稳增。公司是国内碳纤维行业的龙头企业,自成立以来一直聚焦碳纤维主业，目前已围绕碳纤维主线拓展形成通用新材料、能源新材料、复合材料、精密机械、光晟科技板块等六大业务板块，实现碳纤维复合材料全产业链布局。公司深耕碳纤维领域多年，技术积淀深厚，核心设备自主可控，在行业内处于领先地位。当前公司下游以军、民两大应用方向为主，其中军品领域包括航空航天，民品领域涵盖风电碳梁、建筑补强、压力容器等。公司作为我国航空航天领域高端碳纤维核心供应商，同时积极开发民用碳纤维及复合材料制品，通过以军带民，军民共进，业绩实现稳步增长。
航空航天战略需求增加，军品高壁垒竞争优势突出。碳纤维由于性能优异,已成为重要的航空航天结构材料，军机新机型加速放量叠加复材占比提升，航天应用持续拓展，碳纤维在航空航天领域需求有望加速释放。目前公司军品碳纤维呈现存量稳定增量可期的局面，湿法T300 产品已稳定供货十余年，公司市场先发优势突出；新产品CCF700G 已通过装机评审，T800H 碳纤维验收工作正有序推进，均处于逐步放量阶段，未来可期。公司已成为现有航空装备全系列的碳纤维供应商，随着公司军用碳纤维产品线的扩充，有望为公司业绩带来新的可持续增长点。
下游景气度高企，民品多元布局助力长期发展。碳纤维已广泛应用于航空、风电、光伏热场、压力容器、体育休闲及建筑补强等众多领域，各下游应用景气上行，市场空间广阔，预计在2025年我国碳纤维总需求有望达到15.9 万吨，对应5 年复合增速为26.3%。公司在民品领域多点布局，下游应用覆盖压力容器、建筑工程、热场、工业制造等领域，随着各应用领域的不断开拓，有望为公司构筑新增长曲线，赋能公司长期发展。此外，公司积极扩产，为下游需求提升做好产能储备，随着包头项目的逐步落地，T700S/800S 级碳纤维生产能力得到进一步增强，为公司业绩增长夯实基础。
投资建议：公司是国内碳纤维龙头企业,军品业务壁垒深厚,大额订单保障业绩增长;民品业务多点开花,享下游碳纤维景气度高增。我们预计公司2023-2024 年归母净利润分别为12.1、15.4 亿元，对应估值分别为28X、22X，维持“买入-A”评级。
风险提示：项目建设不及预期,下游需求不及预期,价格下降风险；假设及测算不及预期。