机构：西部证券股份有限公司
作者：边泉水,刘鎏
工业增加值回升。2 月制造业PMI 上升至52.6%，创十多年新高。
春节后半钢胎等开工率明显回升且超过去年同期。我们预计1-2月份工业增加值同比增长2.5%，较12 月份1.3%回升。
零售明显恢复。去年底防疫政策放开后，消费经历短期疫情冲击后逐步恢复。
春节期间，商务部监测的零售和餐饮企业销售额同比增长6.8%。
春节后主要城市地铁客运量明显回升且超过去年同期水平。我们预计1-2 月份零售同比增长5%，较12 月同比增速1.8%进一步回升。
投资增长总体平稳。根据百年建筑网调查，全国1 万多个工程项目今年春节后开复工慢于往年，春节后第三周第四周恢复至高于去年同期水平，但仍然低于2021 年同期。1、2 月份，土木工程建筑业PMI 先降后升，两个月均值和过去两年基本持平。我们预计1-2 月份固定资产投资累计同比增长3%，和12 月单月同比增速3.1%基本持平。
出口仍面临下行压力。2 月份制造业PMI 出口订单指数回升至52.4%。韩国公布今年1-2 月出口累计同比下降12.1%，跌幅较12 月10.1%扩大。我们预计1-2 月出口同比下降9%，进口同比下降9%，贸易顺差997 亿美元。
通胀总体回落。1 月CPI 同比增速受春节错位影响明显上行。2 月以来食品价格总体回落，核心CPI 可能也会季节性回落。我们预计2 月CPI同比增长1.6%左右，较1 月2.1%明显回落。2 月制造业PMI 购进价格指数回升2.2 个百分点至54.4%，出厂价格指数回升2.5 个百分点至51.2，PPI 环比可能回升。但PPI 去年2 月基数较高，预计同比增速从1 月-0.8%回落至-1%左右。
信贷可能继续同比多增，社融同比增速可能回升。2 月份以来票据融资利率维持高位。我们预计2 月新增贷款1.4 万亿元左右，超过去年同期约1.2 万亿水平。根据Wind 统计，2 月以来政府债券净融资高于去年同期。我们预计2 月新增社融2.2 万亿元，高于去年同期约1.2 万亿元规模；存量社融同比增速从前月9.4%回升至9.7%；M2 同比增速从前月12.6%回升至12.8%。
风险提示：疫情反复，外需下滑，房地产需求疲弱。