摘要
对于债券市场的参与者和关注者来说，一定能注意到近两个多月以来市场有两种颇为诡异且难以解释的现象：一是利率债作为避险资产与股市为代表的的风险资产走势背后的宏观预期有所冲突；二是在债券市场内部，国债期货的频繁波动与现券利率一动不...
机构：南华期货股份有限公司
作者：高翔
摘要
对于债券市场的参与者和关注者来说，一定能注意到近两个多月以来市场有两种颇为诡异且难以解释的现象：一是利率债作为避险资产与股市为代表的的风险资产走势背后的宏观预期有所冲突；二是在债券市场内部，国债期货的频繁波动与现券利率一动不动的盘面形成鲜明对比。
总结来说，首先我们认为债市对于宏观信息的低敏感度在于复苏交易的乐观预期并没有成为一致共识。在市场演绎的过程中，我们往往会发现市场交易的并不是事实而是共识，也就是所谓的一致预期，因此尽管本轮复苏行情在权益市场开展的有声有色，却并没有及时传递到利率市场。第二，尽管预期在引导行情的过程中会更具前瞻性以及主导性，但预期终究需要通过现实来证实或者证伪，只要事实够“真”，终究会成为共识。
最后，也就是今天我们的主要内容，在以上逻辑的基础上，当下的“事实”是什么？不论是基本面还是流动性来看，短期的复苏逻辑难以证伪，需要警惕债券市场下行的风险。我们将列出六大讯号，以期能够还原真实的宏观环境：
1、 接触性消费报复性回暖
2、 生产接替消费主导复苏进程
3、 地产行业景气度回升
4、 警惕外需预期差
5、 宏观数据指向经济景气度回升
6、 流动性紧平衡或延续
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