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贵金属月报:美联储政策利率路径预期重估打击贵金属

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2023年初伦敦黄金延续自2022年11月份以来的反弹行情,主要驱动力是美国通胀压力见顶回落引发的美联储放缓紧缩步伐预期,以及中国防疫共存闯关前置引发的中国经济疫后复苏预期,使得美元指数延续自2022年9月底以来的调整趋势。...

机构:建信期货有限责任公司

作者:何卓乔,黄雯昕,董彬,王天乐

20 23 年初伦敦黄金延续自2022 年11 月份以来的反弹行情,主要驱动力是美国通胀压力见顶回落引发的美联储放缓紧缩步伐预期,以及中国防疫共存闯关前置引发的中国经济疫后复苏预期,使得美元指数延续自2022 年9 月底以来的调整趋势。美元指数调整为伦敦黄金反弹提供直接动力,另外美债实际利率下降以及地缘政治风险影响下环球央行购金热潮,同样推动伦敦黄金上涨,2 月2 日伦敦黄金最高触及1960 美元/盎司价位。但1 月份经济数据显示美国就业市场继续火爆,美国经济和通胀显示出较强的韧性,美联储可能需要将政策利率在更高水平维持更长时间才能控制通胀,市场重新评估美联储政策利率路径预期,美元指数和美债利率适度回升,贵金属上涨趋势遭遇拦路虎而转为区间震荡走势。从2 月6 日至2 月底伦敦黄金在1800-1890 美元/司区间内偏弱运行,工业属性较强的伦敦白银则在20.4-22.6 美元/盎司内运行,金银比总体上趋于上升。
我们认为美国就业市场的结构性和通货膨胀的外部性使得美国经济增长和就业市场的相关性下降,美国经济要进入深度衰退才能将美国通胀压低到2%目标;或者美联储也可以提高通胀容忍度至4-5%,然后将美联储政策利率在较长时间内保持在中性以上水平,也可以抑制薪资通胀双螺旋上升趋势的形成,这种情况下美国经济将实现较高利率水平与较低经济增速的软着陆。在第一种情况下,贵金属短期承压但中期偏强因此短期内也有一定程度的支撑,这也是现在我们所看到的基准情形;第二张情形是美联储应当采取而尚未采取的,我们需要观察美联储是否会提高通胀容忍度,在这种情况下美债利率和美元汇率都会保持在较强水平,而贵金属也会持续承压。

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