机构：上海申银万国证券研究所有限公司
作者：林瑾,彭文玉,朱敏
本期投资提示：
全面注册制正式落地，优化再融资发行程序。2 月17 日，证监会、沪深交易所、中国结算、中证金融、证券业协会等同步发布全面实行股票发行注册制相关制度规则正式稿，标志着全面注册制正式落地，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。在上市公司再融资方面，全面注册制多方位同步展开优化改革：1）优化再融资发行承销规定，规范募投资金用途；2）最大限度压缩审核和注册期限，提供便捷、高效再融资渠道；3）信息披露严格要求。
2 月上市发行节奏持续放缓，竞价募足率升至九成。2023 年2 月上市定增项目30 个，环比减少7 个，同比增加9 个；合计募资768.59 亿元，环比下降23.11%，同比上升202.47%，占同期A 股股权融资比重同比上升38.22pct 至71.46%。其中2 月上市竞价项目19 个，环比减少6 个，合计募资329.01 亿元，环比减少56.22%；竞价募足项目数占比89.47%，环比上升33.47pct，单月募资率99.75%，环比增加13.09pct。
超四成竞价项目底价发行，折扣安全垫小幅增厚。从认购热度来看，2 月上市的19 个竞价项目基准折价率为16.06%，环比下降0.45pct；其中东方日升、可立克等共8 宗按照基准价的八折底价发行，占比为42.11%，环比大幅上升11.68pct。从折扣安全垫来看，竞价项目发行前10 个交易日股价平均上涨5.35%，市价折价率为12.25%，环比微下降0.60pct。剔除无锡银行（市价折价率-38.76%）后，18 个竞价项目的市价折价率为15.08%，环比上升2.23pct。
审核节奏明显放缓，单月过会率100%。2 月过会项目数环比减少18 个至12 个，证监会注册通过项目25 个，环比持平。总体来看，2 月过会获批项目数合计37 个，环比减少18个。从审核周期来看，2 月过审的12 个项目从初始预案到过会周期平均为207 天，环比减少38 天；当月证监会注册通过的25 个项目从过会到证监会注册通过周期环比延长55.26%至59 天。2 月无定增项目上会被否，过会率为100.00%，环比上升7.69pct。
待解禁竞价项目超八成浮盈，平均浮动收益17.65%。目前，新规下已有705 宗竞价项目解禁，其解禁绝对收益率均值为13.69%，其中占比60.00%的项目收益为正，但在剔除折价率后平均收益率明显降至-2.81%，正收益项目占比也降至34.18%，定增折扣的安全垫效应仍显著。以2023 年2 月28 日收盘价计，新规下已发且尚未解禁的139 个竞价项目中有占比82.73%的项目浮盈，平均浮动收益率为17.65%，在剔除折价率后发行日至统计日的正收益项目占比降至61.15%，平均浮动绝对收益率均值降至6.31%。
竞价解禁收益率5.56%，胜率近六成。当月解禁的25 个竞价项目中有占比56.00%的项目解禁绝对收益率为正，解禁绝对收益率均值为5.56%，环比+5.69pct，同比-7.24pct，跑赢同期沪深300 指数涨幅约10.46pct，环比+7.13pct，同比+21.68pct。如果剔除折价因素，发行-解禁期间的股价涨幅均值仅为-7.95%，录得正涨幅的比例仅为28.00%。
综合考虑定增标的所处行业及地位、目前的估值水平、毛利率、经营现金流、wind 未来三年一致预期增速等指标，对2023 年2 月通过发审委审核以及证监会审核但尚未发行的标的进行梳理，建议关注邮储银行、电投能源等。
风险提示：定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等。