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纺织服装行业:景气度逐季提升 看好高端运动赛道高增

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2022 年运动服饰行业回顾:运动赛道增速领跑服饰行业,国产品牌市占率继续提升。根据欧睿数据,2022 年国内运动服饰零售额为3,627 亿元,同比增长2.2%。 增速领先同行业男装、女装和童装,预计2022-2026 年复合增速...

机构:东方证券股份有限公司

作者:施红梅,朱炎

2022 年运动服饰行业回顾:运动赛道增速领跑服饰行业,国产品牌市占率继续提升。根据欧睿数据,2022 年国内运动服饰零售额为3,627 亿元,同比增长2.2%。
增速领先同行业男装、女装和童装,预计2022-2026 年复合增速为9.1%。竞争格局方面,国内品牌市占率继续提升,安踏、李宁和特步2022 年市占率同比提升1.9、1.1 和1.3pct,耐克和阿迪分别同比下滑1.1 和4pct ,其中耐克下滑幅度有所收窄、阿迪下滑幅度进一步扩大。
2023 年运动服饰行业展望:
1) 成长性:市场重回成长,景气度逐季提升。22Q2 和Q4 受疫情影响,行业表现大幅低于预期。春节期间,国内运动消费市场复苏趋势得以基本确立。展望全年,我们预计国内消费复苏趋势有望逐季加强。在消费板块中,我们认为运动行业增长的可持续性和韧性较强,预计未来成长性也更好,核心依据包括行业有更好的竞争格局、相对海外较低的渗透率和明晰的消费升级趋势。
2) 库存:预计23H2 库存水平将回归正常。回顾2022 年,由于全国各地的疫情反复,服饰品牌短期多数面临较大库存压力(特别是22Q4)。我们认为,2023H1 库存压力预计逐步消化,23H2 有望轻装上阵,各大运动品牌也已抓住今年春节假期的窗口期,配合全国范围的降温,通过加大折扣力度清理库存,我们预计目前进展顺利。
3) 细分亮点:户外、滑雪、高尔夫等高端运动板块有望引领增长。高端消费目标人群对宏观经济敏感度更低,大环境的波动主要影响这部分高净值人群的消费信心和购买渠道,不影响实际消费能力与习惯,分赛道来看:a)滑雪:目前我们最看好的细分赛道。国内滑雪人次在疫情期间仍然实现逆势增长,凭借冬奥会热度+政策催化,未来景气度有望快速提升。此外,国内室内滑雪场的快速发展,将给户外冰雪运动带来新一轮增长动能,在解决华东、华南等经济发达地区需求瓶颈的同时,也大幅降低了滑雪运动的进入门槛;b)户外露营:我们认为,尽管疫情的反复是过去三年国内露营行业快速增长的重要因素之一,但消费升级带来的内生需求也是行业快速增长的另一重要推动力,露营文化正在逐步成为高线城市中产阶级的一种生活方式。同时行业也在逐步向专业化、细分化方向发展,叠加国内较低的渗透率,我们预计行业景气度和红利仍然能延续。c)高尔夫:2017 年前国内高尔夫行业面临长期整治状态,2017 年整治完成后,行业进入发展新阶段,更加普及化(渗透率提升)和年轻化,众多时尚品牌也在积极拓展该品类,赛道景气度有望持续提升。
4) 格局:国潮延续,但国产替代幅度将更为温和。2021 年新疆棉事件激发民众爱国热情,叠加代际切换+制造水平提升,预计国潮带来的影响深远,但短期国产替代的幅度将更为温和,核心原因为:1)新疆棉事件影响有所淡化,未来竞争将回归经营本质(包括产品、渠道、营销、品牌等)。虽然外资品牌在部分强功能性的产品中仍具备优势,但我们认为国内品牌近年来奋起直追,竞争已不落下风;2)外资品牌近年增长基数更低,随着库存水平逐步恢复(耐克截止2022 年11 月底大中华区库存回归到正常水平),短期向上的增长弹性将有所显现。
我们认为,国内运动服饰行业赛道在未来5 年内仍将延续高景气,户外、滑雪、高尔夫等高端运动赛道有望引领增长。在国潮深化和本土品牌市占率持续提升的大背景下,看好短期基本面表现强劲、在户外板块有提前布局的国内龙头品牌,推荐李宁(02331,买入)、安踏体育(02020,买入)、特步国际(01368,买入)、波司登(03998,买入),关注滔搏(06110,增持)和牧高笛(603908,买入)。
风险提示:经济减速、疫情的波动反复、原材料成本上涨等

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