机构：西南证券股份有限公司
作者：韩晨
事件：公司发布 2022 年业绩快报及2023 年Q1业绩预告，2022年公司营收25.7 亿元，同比增长34.82%，实现归母净利润1.44 亿元，同比增长623.4%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长765.85%；2023Q1公司预计实现归母净利润0.5-0.6 亿元，同比增长386.02%-483.22%，扣非归母净利润0.47-0.57 亿元，同比增长514.44%-645.18%，按扣非归母净利润中值0.52亿元计算，环比增长约136%，继续保持高速增长。
业绩高速增长的原因主要为，公司下游超60%占比为新能源业务，在光伏、储能、新能源汽车、充电桩行业深度绑定龙头客户，受益新能源行业需求维持高景气，公司订单量实现高增，亦带动业绩大幅提升。此外，伴随公司募投项目河源、盐城基地相继投产，产能释放打开业绩增长空间，布局高附加值产业有望带动公司实现量利齐升。
多因素共振，盈利能力稳步提升。①公司河源、盐城新生产基地投产，自动化设备更新升级带动公司整体自动化率提升，人工成本有望进一步下降。②新能源业务相比于传统家电消费类产品，毛利更高。公司光储车充业务预计迎来快速增长，高附加值产品占比提升有望带动整体盈利稳步提升。③河源、盐城城市员工工资标准低于深圳，成本端有望进一步随收入起量而摊薄。
2023 年下游新能源需求继续高速增长，公司充分受益。①随着硅料产能释放，光伏产业链价格将逐渐下降，刺激终端装机需求启动。公司在逆变器领域，深度绑定行业龙头华为、阳光电源等，且占据较大市场份额，有望随大客户需求放量带动公司光储磁性元器件订单高增。②目前欧洲公共车桩比为16.7:1，美国为18:1，英、美、德、法等国家分别加大充电桩补贴政策，预计未来两年行业快速发展。③新能源车销量未来继续高速增长，单车磁性元器件价值量进一步上涨，推动公司业绩向上。
盈利预测与投资建议。公司为国内磁性元器件头部企业，随着新增项目产能逐步释放，未来成长可期，维持目标价43.93 元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。