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A股市场2023年3月投资策略报告:复苏进程持续验证 业绩支撑市场前行

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投资要点: 宏观方面,2 月经济仍处于复苏进程中,部分指标快速恢复至节前水平。与此同时,制造业景气度进一步回升,产需两端继续修复;疫后生产生活活动回归常态后,贸易活动重回扩张区间;不同类型企业景气度也均出现改善。综合而言,经济仍处...

机构:渤海证券股份有限公司

作者:宋亦威,严佩佩,张佳佳

投资要点:
宏观方面,2 月经济仍处于复苏进程中,部分指标快速恢复至节前水平。与此同时,制造业景气度进一步回升,产需两端继续修复;疫后生产生活活动回归常态后,贸易活动重回扩张区间;不同类型企业景气度也均出现改善。综合而言,经济仍处于复苏过程中,未来其修复空间将取决于国内需求的恢复强度与海外需求的衰退情况。
国内需求方面,关注政策对房地产、消费等领域的支持力度,其修复空间将决定未来偏权重板块的表现。
政策方面,展望“两会”政策目标,预计2023 年GDP 增速目标或在5%左右,今年赤字率或设定在3.0%左右,专项债或在4 万亿左右。政策观察期,导致历来两会期间,市场表现乏善可陈。回顾近10 年两会期间市场的表现,两会期间市场涨跌参半,且近3 年均呈现下跌态势;不过两会之后,市场大概率会出现一定行情,且创业板机会相对较多。
海外流动性方面,2 月以来海外流动性环境趋紧,美国10 年期国债收益率出现了明显的走高,通胀数据的高于预期以及就业和涉及生产、消费景气指标的强势,带来了紧缩交易的升温。国内流动性方面,货币政策由“量”向“质”的转变将是渐变过程,其节奏将视所释放货币政策的效果和国内经济的起色而做相应调节。
就A 股的估值及流动性来看,2 月以来,市场的估值变化不大,整体依然是位于底部之上,但距离中位数水平仍有差距。进入2 月后,无论是北上资金还是内资都转向观望。就当前的估值而言,要想资金进一步流入,实现估值的上行,需要投资者对经济基本面有更强的预期。弱复苏能否向可持续的复苏甚至强复苏转变,将决定估值可提升的空间。
策略方面,3 月份市场即将迎来两会,就今年的两会而言,我们更倾向其将带来新的配置机会:一方面政策如何去部署年内的经济恢复以及更长期的高质量发展对市场而言具有重要意义;另一方面,指数在经历了修整后,回归中期向上趋势的可能性在增高。对基本面复苏强弱的验证将决定指数能否开启向上进程,流动性压力能否弱化以及政策周期的开启将决定指数的向上空间。在风格判断上,我们延续均衡配置的判断。一方面,我们看好周期复苏和“中国特色估值体系”构建下的权重板块的机会,另一方面,由高质量发展所带来的中小市值板块也仍有进一步表现的机会。
行业配置方面,可重点关注:生产端在重点项目建设和地产“保交楼”持续推进下的工程机械和“地产链”(家用电器);消费端,疫情受抑的餐饮消费及医疗消费呈现疫后快速修复态势下的餐饮产业链(食品饮料)和医药保健行业的投资机会;主题性机会,可重点关注“央企国企”在中国特色现代资本市场建设下的估值重估机会。此外,还可关注低基数叠加行情回暖下的券商板块。
风险提示:海外衰退超预期,政策推进不及预期。

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