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2月数据预测:1-2月经济数据有望实现“开门红”

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核心观点 疫情因素出清,生产生活快速回归常态化,经济基本面快速修复,1-2月经济数据有望实现“开门红”。供给端,节后劳务到位率及工业开工率整体稳中向好,电厂日耗煤、高炉开工率、钢材产量、PTA产量等高频数据全面回升,预计1-2...

机构:浙商证券股份有限公司

作者:李超,孙欧,张迪,林成炜,张浩,潘高远

核心观点
疫情因素出清,生产生活快速回归常态化,经济基本面快速修复,1-2 月经济数据有望实现“开门红”。供给端,节后劳务到位率及工业开工率整体稳中向好,电厂日耗煤、高炉开工率、钢材产量、PTA 产量等高频数据全面回升,预计1-2 月工业增加值同比+5.2%。需求端,居民出行半径扩大对消费形成正向拉动,餐饮、票房等数据均有不错表现,预计1-2 月社零同比+4.4%;投资方面,企业预期向好叠加稳增长政策呵护,预计基建和制造业投资保持韧性,但地产投资依然承压。二月春风来,万物竞花开,2023 年我国经济基本面将显著修复,为牛市重启奠定坚实基础,我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情,重点关注年轻人引领的消费板块和高端制造业领域。
疫后生产稳修复,开门稳健迎春来
1-2 月疫后生产秩序修复稳步向好,节后复工复产虽迟但到,工业生产态势积极稳健。基建、制造业投资及疫后消费修复对工业生产形成正向支撑,但地产不振和出口放缓对工业生产仍有一定负向影响。我们预计1-2 月规模以上工业增加值同比增速为5.2%,一季度有望开门红。
预计1-2 月固定资产投资累计同比增速3.0%
预计1-2 月固定资产投资同比增长3.0%。从1-2 月同比增速看,地产、基建、制造业投资增速分别为-11.8%、8.0%和8.0%,前值分别为-10.1%、9.4%和9.1%。制造业投资受到基数效应和春节假期影响,预计增速有所放缓,但制造业开支仍具有一定韧性;基建投资受益于稳增长政策呵护预计维持较高增长,地产投资依然承压。综合研判,基建和制造业是今年一季度固定资产投资增长的主要动力源。
节后集中返城,就业短期承压
预计2 月城镇调查失业率为5.5%,与1 月持平,仍位于目标阈值上限。2 月为劳动力集中返城的月份,从历史数据来看,2 月失业率往往容易季节性冲高,劳动力市场短期承压。不过,春节后各地有序复工复商复市,特别是线下消费显著恢复,用工需求增加,1 月底起,浙江、福建、江苏等东南用工大省陆续开展跨省招工,预计就业情况稳中向好。
CPI 同比回落,PPI 整体稳定
预计2 月CPI 环比+0.3%,同比+1.8%(前值2.1%),CPI 同比回升乏力。食品方面,猪肉价格小幅下跌,回落趋势放缓,蔬菜价格稳中有升,食品项表现整体弱于季节性。服务方面,疫情高峰已过,线下消费场景恢复,核心CPI 有望持续修复。预计2 月PPI 环比+0.1%,同比-1.2%(前值-0.8%),工业品价格整体稳定。能源方面,国内汽柴油价格较上月有所回暖,但煤炭价格回落形成对冲。金属方面,铁矿石成本上涨以及节后复工需求回升,带动钢材价格小幅上涨。
消费场景恢复,社零向上修复
预计1-2 月社会消费品零售总额同比+4.4%,前值-1.8%,新冠感染高峰已过,春节期间消费场景恢复,生产生活逐步回归常态化。另外,疫后接触型、聚集型服务消费修复空间更大,而社零口径中不包含除了餐饮收入以外的服务类消费,因此最终消费支出的提升力度将比社会消费品零售总额更大。不过,由于前期疫情的反复冲击,居民收入预期不稳定,边际消费倾向有所下降,超额储蓄依然在积累,大规模“报复性”消费并未出现,消费增速中枢短期内较难回到疫情前水平。
出口阶段性承压,关注供给侧韧性
预计2023 年1-2 月人民币计价出口增速2.4%,贸易顺差920 亿美元。我们认为海外经济衰退趋势逐步显现,叠加高库存环境使得其进口需求进一步下降,我国出口阶段性承压。展望后续我们提示重点关注供给侧逻辑,后疫情时代海外供给的脆弱性更强,我国供给的相对优势将实现我国出口的相对韧性,贸易差额也将保持相对稳定。经济渐进修复带动进口回升,预计2023 年1-2 月人民币计价进口同比增速4.7%。1 月金融信贷及微观层面企业活动修复指向我国内需改善,进口数据亦有望稳步回升,预计1-2 月人民币计价进口同比增速有望达到4.7%。
预计2 月信贷稳健、社融同比多增
预计2 月人民币信贷新增1.4 万亿,同比略多增1700 亿元,对应增速持平前值于11.3%。虽然去年2 月为春节月份,今年工作日同比多增4 天,但1 月开门红信贷大量投放或使得2 月信贷走向平稳,较难再大幅同比多增。结构上,居民端受较低基数影响,或大幅同比改善;企业端,预计中长期贷款保持强劲,基建、制造业、绿色、小微、地产等领域是主要投向,而票据融资将大幅同比少增。预计2 月社融新增2.64 万亿,同比多增约1.4 万亿,增速较前值升0.4 个百分点至9.8%。结构中各主要项目均有望实现不同程度同比多增。预计M2 增速较前值回落0.2 个百分点至12.4%,M1 增速较前值回落0.4 个百分点至6.3%。我们认为央行当前宽信用政策基调的延续,信贷增速有望保持平稳增长,社融增速在基数影响下,全年或震荡走高。短期看,货币政策首要目标缺失,政策基调转为稳健灵活适度,预计降准、降息概率均不高。
风险提示
消费者信心修复不及预期;大国博弈超预期。

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