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云路股份(688190):全年业绩高增长 先进磁材空间广阔

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【事项】 公司近期披露2022 年业绩快报。公司2022 年实现营收14.47 亿元,同比增长54.68%,实现营业利润2.52 亿元,同比增长91.61%,实现归母净利润2.27 亿元,同比增长89.32%,扣非净利润同比增长9...

机构:东方财富证券股份有限公司

作者:邹杰

【事项】
公司近期披露2022 年业绩快报。公司2022 年实现营收14.47 亿元,同比增长54.68%,实现营业利润2.52 亿元,同比增长91.61%,实现归母净利润2.27 亿元,同比增长89.32%,扣非净利润同比增长95.96%达到1.99 亿元。公司全年业绩高速增长,期内公司非晶系列产品、磁性粉末系列产品持续扩产应对下游市场旺盛需求,期内产销量保持增长,行业竞争力不断提升,毛利率实现稳步提升。公司近1/3 收入为海外销售,期内汇率波动对公司2022 年业绩带来积极贡献。
【评论】
深耕磁性金属材料领域,磁性材料布局全面,核心产品应用领域广泛。
公司专注于先进磁性金属材料的设计、研发、生产和销售,包括非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及其制品,产品主要应用于电力配送领域,同时向新能源汽车、5G、数据中心、消费电子、轨道交通、重离子科学研究领域等先进领域拓展。新材料作为高端制造和节能减排的基础,也将助力新能源、新基建等新领域的发展。
非晶合金材料市场份额领先,持续拓展海外市场。公司非晶合金产品主要应用于电力配送领域,产品主要包括非晶合金薄带及其制品非晶铁心。期内公司始终保持国内市场份额的领先地位,同时着力布局印度、韩国、越南等电力需求旺盛的海外国家和地区,得到下游客户的充分认可。
纳米晶合金材料,性能优势带来广阔应用场景。公司纳米晶超薄带产品是制造电感、变压器、传感器等磁性器件的优良材料,主要应用于消费电子、新能源等领域,满足电子电力技术向大电流、高频化、小型轻量、节能等发展趋势要求。对比传统软磁材料,应用纳米晶材料可以有效降低磁性器件体积、降低磁性器件损耗,优异的综合性能使其有望逐步替代传统如铁氧体等磁性材料。公司自2019 年量产以来,着重在新兴领域不断拓展市场,未来市场应用前景广阔。
布局磁性粉末,打造全面的磁性材料平台。公司磁性粉末主要包括雾化粉末和破碎粉末,目前公司生产的雾化粉末主要包括铁硅铝粉末、铁硅粉末、铁镍粉末等,破碎粉末主要包括非晶破碎粉和纳米晶破碎粉。
公司同时具备将磁粉加工成磁粉芯的能力,主要应用于新能源发电、新能源汽车、消费电子、家电等领域。
【投资建议】
公司为专业从事先进磁性金属材料的企业,在非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大系列新型软磁材料上具有深厚的技术积累。公司产品在低损耗、小型化、环保节能等方面表现优异,一方面将受益于下游新能源、电子、电力等领域市场规模的持续增长,另一方面,公司新型软磁材料有望逐步替代传统如铁氧体等磁性材料,市场发展空间广阔。我们预计公司2022-2024 年营收分别为14.47、20.75、26.25 亿元,归母净利润分别为2.27、3.35、4.70 亿元,EPS 分别为1.90、2.79、3.92 元/股,对应当前PE 分别为45、31、22 倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
下游市场需求低于预期
扩产进度低于预期
上游原材料成本持续快速上涨

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