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华发股份(600325):开年销售高增长 核心城市货值充裕

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开年销售高增长,维持“买入”评级 公司2 月在上海、杭州没有新推盘的情况下,销售金额同比+293%,1-2 月累计同比+85%,远超百强房企;23 年可售货值充裕,结合市场复苏,或将推动公司全年销售实现正增长。我们维持2022-2...

机构:华泰证券股份有限公司

作者:陈慎,刘璐,林正衡

开年销售高增长,维持“买入”评级
公司2 月在上海、杭州没有新推盘的情况下,销售金额同比+293%,1-2 月累计同比+85%,远超百强房企;23 年可售货值充裕,结合市场复苏,或将推动公司全年销售实现正增长。我们维持2022-2024 年EPS 为1.21/1.39/1.68 元的盈利预测。可比公司平均2023PE 为6.7 倍(Wind 一致预期),考虑到公司销售的亮眼表现,我们上调估值溢价,认为公司合理2023PE 为9.6 倍,目标价13.34 元(前值11.95 元,基于8.6 倍2023PE),维持“买入”评级。
1-2 月销售高增长,核心城市货值充裕
根据亿翰的数据,得益于春节后市场回暖,公司2 月在上海、杭州没有新推盘的情况下,实现销售金额128 亿元,低基数下同比+293%,1-2 月累计同比+85%,远超百强房企(1-2 月累计同比-6.9%)。根据上海房管局的信息,公司上海项目华发古美华府、华发半岛华庭均于2 月末完成认购,我们预计将于3 月计入销售业绩,总货值约50 亿元,此外华发四季河滨(货值约24亿元)已过会待入市。我们预计公司23 年可售货值接近2000 亿元,较22年保持增长(不包含当年拿地当年新推的货值),上海、杭州之外其他核心城市货值亦较为充裕,结合市场复苏,或将推动公司全年销售实现正增长。
利润率和权益比例下行影响业绩,释放业绩压力公司1 月19 日发布业绩快报,营收增速符合我们预期(+15%),但由于行业利润率下行趋势,毛利率同比下滑。叠加报告期结转较多低权益比例项目,少数股东损益占比同比+13.9pct 至45.6%,以及一定比例的减值,最终导致归母净利润同比-20%。展望未来,随着行业竞争格局优化,我们预计公司毛利率、权益比例和减值压力有望得到缓解,再加上充裕的已售未结资源(22Q3 合同负债787 亿元)、新并购的华发物业37%股权,有望推动2023年归母净利润恢复增长。
风险提示:疫情、行业政策、行业基本面下行、利润率下行、投资收益和少数股东损益占比波动风险。

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