机构：华泰证券股份有限公司
作者：宋亭亭
2 月前四周上险量环比小幅增长，燃油、新能源车表现分化2 月乘用车终端市场表现相对平淡：据ThinkerCar，2 月前四周（1.30-2.26），国内乘用车上险量累计为114.4 万辆，较1 月同期（1.1-1.29）小幅增长0.8%，较22 年2 月同期（1.31-2.27）增长13.5%（22 年2 月包含春节假期）。本月燃油车和新能源车市场表现分化，上险量分别环比-10%/+37%。我们认为其主要原因在于，燃油车终端折扣收窄，促销活动较少，消费者对此观望情绪加重。展望后市，我们认为3 月新能源车消费有望进一步环比回升，燃油车短期或继续承压。
消费者观望情绪加重，燃油车市场下行压力较大2 月前四周燃油车品牌销量同环比走势较弱：据ThinkerCar，燃油车累计上险77.75 万辆，较1 月同期下滑10%，较22 年2 月同期下滑0.4%。分品牌来看，合资品牌丰田、本田的上险量分别为9.5/5.6 万辆，环比增长14.3%/8.1%；豪华车品牌奔驰、宝马终端表现逐周修复，第四周上险量重回1 万辆以上；自主品牌环比表现相对较弱，长安、长城哈弗、吉利、奇瑞的上险量分别环比-31%/-23%/-26%/-24%至5.4/2.9/4.5/1.7 万辆。
车企促销政策提振需求，新能源车终端销售逐步复苏在多地延续购车补贴、车企促销优惠政策频出、高性价比新车上市等因素的提振下，2 月新能源车终端需求有所复苏：据ThinkerCar，新能源车在2 月前四周上险量为36.6 万辆，较1 月前四周增长36.9%，较22 年同期增长61%。分类别来看，纯电车型2 月前四周上险25.8 万辆，环比+56.0%，同比+50.6%；插电混品类前四周上险量为8.6 万辆，环比+6.6%，同比+91.9%，同比增势回归强劲。2 月，长安UNI、阿维塔、极氪、吉利帝豪等多品牌继续推出降价、促销活动，比亚迪、理想分别发布性价比高、竞争力强的全新车型，有望共同推动3 月新能源车销量环比继续向好。
腾势D9 高歌猛进，比亚迪市场份额稳固
据ThinkerCar，2 月前四周比亚迪、特斯拉和五菱的上险量为13.2/3.2/3.1万辆，分列新能源品牌前三：比亚迪2 月第四周上险量已重新接近4 万辆，纯电、插混品类的市占率分别达26%/75%，双龙头地位稳固；特斯拉上海工厂部分产线停产至2 月底，以升级产线用于生产Model 3 改款。新势力品牌中，理想终端表现稳健，前四周累计上险1.6 万辆，环比+10%；蔚来、小鹏前四周上险量为1.15/0.55 万辆，分别环比+19%/+17%。腾势自开启交付以来，领跑新能源豪华MPV 品类，前四周上险量达6,178 辆。其余新势力品牌中，埃安、极氪、哪吒则分别上险25,091/4,399/7,431 辆。
风险提示：宏观经济增速放缓致需求不足；芯片供给持续缺乏影响排产。