机构：开源证券股份有限公司
作者：邓健全,赵悦媛
公司发布2022 年业绩快报，营收同比+35.8%，归母净利润同比+41.5%公司发布2022 年业绩快报，2022 年全年实现营收17.7 亿元，同比+35.8%；归母净利润0.86 亿元，同比+41.5%；扣非归母净利润0.64 亿元，同比+27.8%。2022Q4单季度实现营收5.67 亿元（同比+47.4%，环比+18.3%），创单季度历史新高；归母净利润0.27 亿元（同比+66.8%，环比+22.8%）。考虑到公司下游客户车型销量不及预期，我们下调公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为0.86/1.61/2.54（原值为1.09/2.23/3.03）亿元，对应EPS 为0.54/1.00/1.59（原值为0.68/1.39/1.90）元，对应当前股价PE 为119.3/64.1/40.5 倍，考虑到新产品放量带来高成长性，维持公司“买入”评级。
新能源客户贡献收入增量，出口海运费回落助力盈利能力改善（1）2022 年公司营收同比快速增长，主要是由于比亚迪、蔚来、理想、华为金康、零跑等新能源客户放量。（2）公司境外销售占比较高，出口海运费有所回落，带动公司盈利能力逐步改善。2022 年波罗的海干散货指数均值为1,934，同比-34%。公司扬声器的主要构成部件之一是磁钢，而稀土是磁钢的重要原材料。
据中国稀土行业协会，2022 年稀土价格指数均值为331（同比+32%），其中2022年Q1/Q2/Q3/Q4 分别为395/356/296/282，呈逐季度下行趋势，原材料价格对公司利润释放的压制逐步减弱。
拟发行可转债用于产能建设，助力业绩增长
公司拟发行可转债募集资金5.2 亿元，其中4.2 亿元用于汽车音响系统及电子产品项目。项目建设完成后将新增年产1,200 万套低频扬声器、600 万套中频扬声器、90 万套低音炮、180 万套汽车电子产品（车载功放及AVAS）的产能。预计项目建设期24 个月，完全达产后年营收14.54 亿元，年税后净利润1.19 亿元。
伴随募投项目的产能释放，公司新业务有望步入快速成长期。
风险提示：海内外汽车需求不及预期、新客户拓展不及预期、下游配套车型销量不及预期。