机构：华泰证券股份有限公司
作者：余熠,黄乐平
2022 年扣非净利承压，看好2023 年景气度回暖根据公司业绩快报，2022 年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.86/1.25/0.09 亿元，分别同比-9.98%/+8.50%/-88.25%，公司扣非净利下滑主要系国内光纤激光行业景气度承压，导致上游激光芯片需求波动，以及公司研发保持高度投入，此外公司产能利用率不足导致费用摊销增加。展望2023 年，随着光纤激光器行业需求有望复苏，以及公司特种领域、激光雷达等业务有望持续开拓，或带动公司业绩逐季度环比回暖。我们预计公司22-24 年归母净利润为1.25/2.25/3.40 亿元（前值：1.42/2.73/4.01 亿元），对应22-24 年CAGR 为43%，根据Wind 一致预期，2023 年可比公司平均PEG 为1.73x，考虑到公司在高功率激光芯片领域龙头地位，给予公司23年PEG 2x，目标价143.64 元（前值：145.00 元），维持“买入”。
2022 年回顾：行业需求疲软+研发高投入，2022 年扣非净利承压根据公司业绩快报，2022 年公司扣非净利承压原因主要包括：1）受疫情反复、全球经济增速放缓等宏观因素影响，激光器市场需求较为疲软，公司营收同比下降；2）公司投入使用新厂房，下游需求疲软导致产能利用率不足，相应的费用摊销增加；3）公司持续加大研发投入力度，相应研发支出增加2,813 万元。另一方面，为应对2022 年市场需求整体低迷，公司积极开拓市场，加大研发投入，同时随着新的场地的投入使用，生产研发条件得到大幅度提升，为提高企业竞争力、更好地服务客户，奠定长期发展的良好基础。
2023 年展望：下游需求有望回暖；特种领域、激光雷达等业务进展顺利公司作为国内高功率激光芯片龙头厂商，在新厂落地推动产能释放驱动下，公司有望持续提升单管芯片等业务市场份额。展望2023 年，随着国内光纤激光器行业需求有望复苏，公司业绩有望逐季度回暖。另一方面，公司VCSEL 芯片已于2022 年通过16949 车规认证，合作厂商包括禾赛、速腾、图达通等，激光雷达业务进展顺利；特殊应用领域业务有望迎来放量元年，带来新增长点。
看好公司长期发展前景，维持“买入”评级
我们看好公司在激光芯片领域的龙头地位以及在光芯片行业横向拓展的长期前景，考虑到2022 年需求端波动，我们下调公司单管芯片业务营收预期，预计公司22-24 年归母净利润为1.25/2.25/3.40 亿元，对应22-24 年CAGR为43%，根据Wind 一致预期，2023 年可比公司平均PEG 为1.4x，考虑到公司在高功率激光芯片领域龙头地位，给予公司23 年PEG 2 x，目标价143.64 元（前值：145.00 元），维持“买入”。
风险提示：下游需求恢复不及预期；公司产品价格出现大幅下滑。