机构:中国国际金融股份有限公司
作者:朱言音,张琎,杨一正
公司近况
2024 年11 月1 日,公司公告同仁堂制药厂产品养阴清肺丸获加拿大产品注册上市。
评论
同仁堂制药厂养阴清肺丸取得加拿大卫生部颁发的《产品许可证(三类)》,系产品上市许可。据公司公告,该产品若拟在加拿大销售,后续还需根据加拿大卫生部法规要求,完成对生产场地的加拿大生产质量体系认证等行政审批事项。
单三季度收入呈现增长态势。单三季度营收40.57 亿元,同比增长2.42%。单三季度归母净利润为3.29 亿元,同比下滑18.57%,扣非归母净利润为3.28 亿元,同比下滑17.71%。单三季度,毛利率43.23%,同比下滑3.50pct,环比下滑1.79 个百分点,主要由于原材料成本上升;单三季度销售费用率18.73%,同比提升0.29pct,环比提升0.75 个百分点,管理费用率9.08%,同比提升0.90pct,环比提升1.63 个百分点。根据子公司同仁堂科技公告,2024 年1-3 季度收入为54.84 亿元,同比增长2.69%,净利润为5.46 亿元,同比增长6.26%,单三季度收入14.34 亿元,同比增长2.84%,净利润约1.17 亿元,同比下滑19.69%。
积极实施大品种和精品战略。根据公司公告,公司通过进一步梳理现有品种,整合形成大品种群,在生产、供应、研发和营销等方面予以资源倾斜,形成营销合力。同时,积极打造产品群的梯队建设,逐步推进精品系列产品市场推广,深挖不同消费者市场需求,有序提升产品市场规模。
商业板块外延推进。10 月29 日,公司公告控股子公司同仁堂商业拟通过受让方式获得红惠医药51%股权,交易价款约为1.05 亿元。公司预计:借助红惠医药在医疗渠道的服务优势,通过整合内部渠道资源,有望挖掘同仁堂系内产品在医疗渠道的销售潜力,同时通过同仁堂品牌赋能,进一步提升红惠医药对下游客户的开拓及覆盖能力,拓展大型医疗集团的客户资源,进一步扩展销售规模,实现稳步增长。
盈利预测与估值
考虑原材料成本上升,我们下调2024 年盈利预测8.5%至16.86 亿元,下调2025 年盈利预测9.8%至18.51 亿元。当前股价对应2024/2025 年33.2倍/30.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级,但考虑公司长期稳健发展和品牌效应,维持目标价至52 元,对应42.28 倍2024 年市盈率和38.52 倍2025年市盈率,较当前股价有27.3%上行空间。
风险
原材料涨价,产品营销效果低于预期,新品增长低于预期。