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家电及相关行业动态:家电产业高质量全球化应对贸易壁垒

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行业近况 美国对进口自中国产品征收高关税概率提升。我们认为,中国家电产业海外业务占比高,市场情绪影响板块短期或调整,但部分公司已实现全球布局,贸易壁垒实际影响不大;后续中国消费刺激政策有望对冲本次调整。 评论 2018...

机构:中国国际金融股份有限公司

作者:何伟,褚君,汤亚玮,卢璐,汤胄樱子,李晶昕,张瑾瑜,张沁仪

行业近况
美国对进口自中国产品征收高关税概率提升。我们认为,中国家电产业海外业务占比高,市场情绪影响板块短期或调整,但部分公司已实现全球布局,贸易壁垒实际影响不大;后续中国消费刺激政策有望对冲本次调整。
评论
2018-2023 美国进口家电来自中国大陆的比重降低,但并未影响中国家电企业全球化:1)2018 年以来,美国对中国家电多个产品实施关税加征政策,2019-2023 年也频繁豁免多个家电产品进口关税。2018-2023 年中国家用电器出口金额(以美元计)CAGR达18%,整体发展未受到负面影响。2)政策的不确定性使得中国企业加速推动全球化的布局,根据美国海关总署数据,美国进口家电来自中国大陆的金额占比从2018 年的48%下降到2023 年的31%(218 亿美元),进口自墨西哥、越南、泰国地区占比提升明显。3)我们测算2023 年美国本土家电产能可满足~30%的需求,洗衣机、洗碗机、大型厨电本土产能较多。关于美国关税对中国家电产业影响的详细分析,请参阅此前发布的深度报告《家电及相关:直面挑战,家电产业高质量全球化》。
新兴市场家电渗透率提升,美国市场不是全部:1)由于欧美去库存周期、新兴市场疫情后经济恢复,拉动中国家电出口自3Q23 以来持续高景气。海关总署数据显示,1Q24/2Q24/3Q24 中国家电出口金额同比分别+9%/+16%/+11%(以美元计)。2)由于新兴市场国家大家电渗透率提升,大家电出口保持较快增长,特别是空调出口持续超预期。据产业在线数据,今年1-9 月冰箱、洗衣机、空调出口出货量同比分别+20%/+18%/+32%,10-12 月排产量较去年同期实绩分别+7%/+5%/+54%。
美国贸易壁垒对不同企业影响不一:1)部分大家电企业已实现全球化布局,例如海信视像、TCL电子在美国彩电销量领先,产品供应来自墨西哥等非中国地区。海尔智家通过并购GE,在美国大家电市场份额高,产品供应主要来自美国工厂以及墨西哥工厂。海信家电美国地区收入比重低,且在墨西哥建设了冰箱工厂。2)部分科技含量较高的产品如扫地机、割草机器人等主要产地在中国,石头科技、科沃斯以自主品牌方式在美国销售,我们认为关税提升短期将提升公司美国市场销售成本,但也将促使公司在海外建设产能。
3)SharkNinja、SEB等欧美家电企业最近几年也在培养供应商在东南亚的产能,德昌股份等小家电生产商部分产能已经转移。根据公司公开业绩会,SharkNinja规划到2025 年末,美国地区销售产品100%从非中国地区采购。
估值与建议
白电推荐海尔智家、海信家电、格力电器;黑电推荐TCL电子-H;厨电推荐老板电器、华帝股份,维持相关公司评级、盈利预测、目标价不变。
风险
美国关税政策风险;中国补贴政策不确定性风险。

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