机构：开源证券股份有限公司
作者：殷晟路
收购绿能慧充，业绩存在放量空间
公司于2022 年收购绿能慧充，随后专注充电桩及“光储充”一体化业务。目前公司充电设施产品已实现全系列、全应用场景覆盖，部分产品已获欧标认证。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为-0.85、1.00、3.13 亿元，EPS 为-0.17、0.20、0.61 元/股，当前股价对应PE 分别为-54.3、45.8、14.7 倍，2024 年PE 大幅低于可比公司均值。2023-2024 年PS 分别为4.3、1.8 倍，低于可比公司平均，首次覆盖，给予“买入”评级。
行业层面：电车保有量提升+海外占比提升=充电桩2023 年量利齐升新能源汽车保有量尤其是纯电动车型保有量提升、车桩比降低、海外充电桩加速渗透共同推高行业市场空间。国内政策补贴由补购置转向补运营，充电场站实际运营效率提升、经济性提升。海外车桩比高，充电设施建设存在缺口，多项政策助力充电桩加速渗透，为国内桩企提供广阔出海空间。从行业趋势来看，交流慢充转直流快充、充电桩转充电堆、内销转出口为未来发展路线。我们测算2021-2025 年中、欧、美充电桩市场空间复合增速分别为48%、71%、87%。
公司层面：渠道稳、技术优，全生命周期成本低公司掌握充电桩核心技术，且拥有丰富通畅的销售渠道资源。公司首创星环功率分配技术，能够减少功率分配器件的使用，且功率分配路径多源，可以提升充电效率。公司产品故障率低，能够使场站充电利用率提升10%，运维效率提升30%，降低下游运营商的全生命周期成本。此外，公司在西安拥有一定区域优势，并通过销售及客户渠道将优势发散至全国，拥有国家电网、BP（英国石油）、壳牌、小桔充电等战略客户。
风险提示：出海进度不及预期、新能源汽车增速不及预期、行业竞争加剧、国际贸易环境变化