机构:德邦证券股份有限公司
作者:邓健全,赵悦媛,赵启政,秦梓月
事件:公司发布2024 年三季报,前三季度公司实现营收50.3 亿元,同比+21.0%;实现归母净利润2.5 亿元,同比-26.6%,扣非归母净利润2.1 亿元,同比-24.3%。
单三季度来看,公司实现营收18.4 亿元,同比+19.8%,环比+8.3%;实现归母净利润1.0 亿元,同比-35.2%,环比+24.9%,扣非归母净利润0.9 亿元,同比-30.6%,环比+71.2%。
业绩环比持续改善,净利率持续环比回升。公司经营状况持续环比改善,Q3 单季度实现营收18.4 亿元,同比+19.8%,环比+8.3%;实现归母净利润1.0 亿元,同比-35.2%,环比+24.9%。费用方面,Q3 单季度销售/管理/研发/财务费用率为3.1/5.9/7.9/0.9%,分别同比+1.0/-0.4/+0.4/-1.0pct,环比-0.6/-0.6/-0.3/-0.2pct。盈利能力方面,Q3 单季度公司实现毛利率24.60%,同比-3.55pct,环比-0.48pct;实现归母净利率5.44%,同比-4.62pct,环比+0.72pct。
各产品收入持续增长,新兴业务快速放量。前三季度公司各产品收入同比增长,传统业务方面,TPMS 实现营收16.2 亿元,同比增长21.2%;汽车金属管件实现收入11.2 亿元,同比增长6.2%;轮胎气门嘴实现收入5.9 亿元,同比增长6.5%。
新兴业务方面,智能空气悬架实现收入6.3 亿元,同比增长28.9%;汽车传感器实现收入4.7 亿元,同比增长38.0%。其中空气悬架业务作为公司的重点业务,截至2024 年8 月31 日,共获得10 个主机厂的23 个空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧项目定点,2 个主机厂的5 个悬架控制器项目定点,2 个主机厂的3 个空气供给单元(ASU)项目定点,以及17 个主机厂及一级零部件供应商的48 个储气罐项目定点,丰富的定点项目有望助力公司加速成长。
积极扩产,成长空间进一步打开。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金,募集资金总额不超过人民币13.9 亿元,扣除发行费用后,募集资金将用于空气悬架系统智能制造扩能项目和补充流动资金。经过二十余年的积累与发展,公司在气门嘴、平衡块、排气系统管件和TPMS 等细分市场成为市场领导者之一,随着该次募集资金投资项目的建设与投产,公司空气悬架系统产品供货能力将大幅增强,产品竞争力和市场占有率有望进一步提升。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026 年营收分别为71.1、91.2、114.0亿元,归母净利润分别为4.1、5.9、7.9 亿元,根据2024 年11 月1 日收盘价38.30元计算,对应PE 估值分别为20.1、13.7、10.3 倍,维持“买入”评级。
风险提示:汽车销量不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。