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巨星农牧(603477):成本控制优异 业绩释放与成长弹性兼得

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成本控制优异,业绩释放与成长弹性兼得,维持“买入”评级公司发布2024 年三季报,2024Q1-Q3 营收39.55 亿元(同比+31.59%),归母净利润2.59 亿元(同比+175.70%)。单Q3 营收17.23 亿元(同比+66...

机构:开源证券股份有限公司

作者:陈雪丽

成本控制优异,业绩释放与成长弹性兼得,维持“买入”评级公司发布2024 年三季报,2024Q1-Q3 营收39.55 亿元(同比+31.59%),归母净利润2.59 亿元(同比+175.70%)。单Q3 营收17.23 亿元(同比+66.89%),归母净利润3.04 亿元(同比+5380.20%)。预计后市生猪供给逐步恢复,猪价承压,我们下调公司2024-2026 年盈利预测, 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.62/8.78/11.61(2024-2026 年原预测分别为10.26/12.01/11.62)亿元,对应EPS分别为1.30/1.72/2.28 元,当前股价对应PE 为15.5/11.6/8.8 倍。公司成本表现优异,兼顾业绩释放与成长弹性,维持“买入”评级。
公司成本控制优异,业绩持续释放有望穿越周期出栏方面,受2023 年出售较多仔猪影响,2024Q1-Q3 生猪出栏约180 万头(同比-9%),其中商品猪173 万头(同比+33%)。2024Q3 生猪出栏70 万头(同比-7%),其中商品猪67 万头。预计2024 年全年生猪出栏280 万头,年度出栏同比保持增长,预计公司2025 年生猪出栏500 万头以上,其中商品猪出栏400 万头以上,出栏保持高增态势。成本方面,2024Q3 公司完全成本约14.1 元/公斤,2024M9成本受前期外购仔猪成本提高影响上升至14.2 元/公斤,预计年底降至14 元/公斤以内,预计2025 年成本降至13 元/公斤。能繁方面,截至2024 年9 月末,公司能繁存栏约15 万头,能繁稳步增长,预计年底能繁达18 万头。公司成本优异,产能储备充足,业绩有望持续释放穿越周期实现盈利。
皮革业务稳健经营控制亏损,资金充裕扩张无忧皮革业务:2024Q1-Q3 公司皮革业务亏损0.7 亿元,皮革业务整体稳健经营,2024全年皮革业务亏损有望控制在0.8 亿元以内。财务方面:截至2024 年9 月末,公司资产负债率60.81%,季度环比-1.44pct ,账面货币资金4.80 亿元,季度环比+28%,财务状况持续改善,此外公司定增有序推进,资金充裕低成本稳步扩张。
风险提示:猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。

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