机构：德邦证券股份有限公司
作者：邓健全,赵悦媛,赵启政,秦梓月
事件：2024 年10 月29 日，双环传动发布2024Q3 业绩报告。2024Q1-Q3 公司实现营收67.43 亿元，同比+14.83%；实现归母净利润7.38 亿元，同比+25.21%；实现扣非归母净利润7.11 亿元，同比+29.21%。从单季度看，2024Q3 实现营收24.20 亿元，同比+10.7%，环比+7.7%；实现归母净利润2.65 亿元，同比+20.0%，环比+5.3%。
降本增效效果显著，2024Q3 公司盈利能力整体提升。2024Q1-Q3 公司实现毛利率23.18%，同比+1.81pct；实现净利率11.37%，同比+0.92pct。从单季度看，2024Q3 毛利率为23.96%，同环比分别+2.26pct/+1.13pct；2024Q3 净利率为11.41%，同环比分别+0.87pct/-0.17pct。公司持续通过精细化管理、流程优化及采购降本，从而持续优化成本结构，提升毛利率水平，助力企业的盈利能力不断增强。
国内汽齿龙头，海外建设进程加速。公司深耕机械传动齿轮领域40 余年，与众多国内外优质客户建立起了深厚的合作关系，并进入到了各细分领域中头部企业的供应链体系。在乘用车领域，公司已与比亚迪、广汽集团、蔚来、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等头部企业合作。截至2023 年年末，公司已经建成500 万台套新能源汽车驱动齿轮产能。此外，2023 年确定在匈牙利建立新能源汽车齿轮传动部件的生产基地，2024 年公司将确保匈牙利生产基地的建设如期推进，加速国际化布局，为公司在全球市场的进一步扩张打下坚实基础。
机器人+智能执行机构双轮驱动，打开成长空间。机器人方面，子公司环动科技专注于高精密减速器的研发、设计与生产，提供涵盖3—1000KG 负载范围的机器人解决方案，包括RV 减速器、谐波减速器及机电控一体化关节模组、驱动执行器等，全方位满足客户需求。智能执行机构方面，依托环驱科技平台，公司深入发展智能执行机构技术，推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、eBike 等智能终端领域的广泛应用，全面覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场，积极探索并培育新的增长点。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.4/12.4/14.4亿元，对应当前股价PE 为23.4/19.6/16.9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料涨价超预期、新能源客户销量不及预期、新业务拓展进度不及预期。