机构:德邦证券股份有限公司
作者:翟堃,谢佶圆
24Q3 煤炭板块表现承压。2024 年第三季度煤炭板块上涨1.24%,上证综指上涨12.44%,跑输上证指数11.2pct,未跑出超额收益,在申万一级行业中涨幅位列第三十一。从子行业表现来看,焦炭>动力煤>焦煤,涨跌幅分别为11.59%、1.09%、-0.27%。分个股来看,第三季度焦炭、动力煤、焦煤细分行业中宝泰隆、中煤能源、安源煤业涨幅最大,涨幅分别为35%、23.2%、30.6%。
煤炭板块持仓1.13%,低配幅度扩大0.35pct。从持股数量来看,三季度季度公募基金重仓股中 煤炭股持股数量为22.91 亿股,占内地公募基金持股总数的1.91%,环比三季度下降0.25pct。从持仓市值来看,三季度公募基金重仓股中煤炭股持仓市值合计为 355.84 亿元,占内地公募基金持仓市值的1.13%,环比二季度下降0.46PCT。以行业流通市值占比作为基金标准配置比例的参考依据,截至2024 年三季度末,A 股流通市值为64.58 万亿元,煤炭行业流通市值为1.55 万亿元,占比为2.41%。 剔除港股后,公募基金重仓股中煤炭股持仓市值占比为1.13%,环比下降0.49pct,低配幅度扩大0.35pct。
24Q3 煤炭股总持仓量环比下降,12 家公司获增持。持股总量方面,2024 年第三季度样本内煤炭公司持仓总量为229078 万股,环比下降33804 万股。在持股总量上,永泰能源、陕西煤业、新集能源、中煤能源、中国神华位列前五。持股总量变化上,有12 家煤炭企业获增持。在持有基金数方面,中国神华、陕西煤业、中煤能源、中国神华HK、淮北矿业位列前五,其中持有中煤能源、淮北矿业的基金数在三季度净增加30、24 只。
长期收益显著,建议加配高股息煤炭。10/18 日,央行增持回购再贷款工具正式落地,首期额度3000 亿元,年利率1.75%,金融机构发放贷款利率原则上不超过2.25%,高股息公司贷款套利存在较大空间。近来已有中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、平煤股份、永泰能源、兰花科创、广汇能源多家上市公司披露增持回购政策,持续凸显板块投资价值。在长期收益方面,通过测算各样本公司自上市以来至2024 年第三季度的股价收益及分红收益得出,样本内公司平均复合收益为9.5%。如果将分红收益再投资,则样本内公司平均复合再投资收益为10.2%。
板块长期收益显著,我们预计有望成为未来配置主线。
投资建议: 2024 年9 月政治局会议开启经济支持新篇章,结合近两年供给持续弱化,煤炭板块基本面底部再度确认,我们认为未来850 元/吨动力煤价底部支撑明显,市场对于EPS 担忧有望逐步打消;结合2024 年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票,煤炭股红利价值有望进一步凸显,在DDM 模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向:1)优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际,建议关注:中国神华等;2)双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团,建议关注:山西焦煤、冀中能源等。
3)长期增量。推荐:广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源,建议关注:盘江股份、陕西能源、苏能股份等。
风险提示:海外经济衰退幅度超预期;国内经济复苏力度不及预期;发生重大煤炭安全事故风险