机构:德邦证券股份有限公司
作者:熊鹏,尤诗超
事件:公司发布2024 年第三季度季报,2024Q1-Q3 实现营业收入1207.76 亿元,同比增加16.95%;实现归母净利润608.28 亿元,同比增加15.04%;实现扣非归母净利润607.79 亿元,同比增加15.08%。根据计算,2024Q3 实现营业收入388.45亿元,同比增加15.29%;实现归母净利润191.32 亿元,同比增加13.23%;实现扣非归母净利润191.09 亿元,同比增加13.28%。
Q3 收入业绩稳健增长,直销渠道增速较高。24Q3 公司实现营业收入388.45 亿元,同比增长15.29%。1)分产品看,茅台酒/系列酒分别实现营业收入325.59/62.46亿元,分别同比增长16.32%/13.14%,茅台酒增长快于系列酒。2)分渠道看,24Q3公司批发代理/直销渠道分别实现营业收入205.43/182.61 亿元,分别同比增长9.72%/23.50%,直销渠道增长较快。24Q3 i 茅台实现酒类不含税收入45.16 亿元,同比减少18.37%。3)截至三季度末,国内外经销商分别为2122/106 家,经销商数量略有增长。
毛利率和净利率小幅下降,销售费用率略有提升。24Q3 公司毛利率91.05%,同比下降0.47pct。税金率同比提高0.41pct,销售费用率同比提高0.38pct,管理费用率同比下降0.68pct。综合影响下,归母净利率同比略下降0.90pct 至49.25%。
投资建议: 预计24-26 年公司营业收入为1732.4/1906.0/2076.7 亿元,同比增速为15.1%/10.0%/9.0%,归母净利润为868.2/960.3/1048.8 亿元,同比增速为16.2%/10.6%/9.2%,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济恢复不及预期,行业竞争加剧,新品推广不及预期