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城投重点区域系列之四:云南城投怎么看?

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2020年永煤事件以来,云南先后受到了康旅集团和昆明市级平台债务问题的困扰。永煤事件后,市场对城投尾部风险担忧加剧,康旅集团债券发行遭遇严重困难,处于持续净偿还状态。为了妥善解决康旅集团的债务问题,云南省政府通过资金拆解、财政支持、资...

机构:天风证券股份有限公司

作者:孙彬彬,孟万林

2020 年永煤事件以来,云南先后受到了康旅集团和昆明市级平台债务问题的困扰。永煤事件后,市场对城投尾部风险担忧加剧,康旅集团债券发行遭遇严重困难,处于持续净偿还状态。为了妥善解决康旅集团的债务问题,云南省政府通过资金拆解、财政支持、资产出售、争取金融机构支持等各种手段筹措资金。最终于2022 年9 月,提前将康旅集团存续债券全部偿还,康旅集团债务处置告一段落。
而2021 年以来,云南省常住人口负增长,昆明市土地市场先于全国土地市场出现大幅下滑。进入2022 年后,土地市场依然冷清,加上之前康旅的拖累,昆明市级平台债务压力逐步上升,进而引发了市场对昆明市级平台债务问题的担忧。
该如何看待云南的债务问题?
整体来看,之所以会有持续的债务问题困扰,核心仍然是经济财政实力一般,债务压力较大。
除了问题,云南有哪些积极的因素在?
面对债务困境政府积极表态,努力缓和市场情绪,传达了强烈的偿债意愿;实际举措方面,成立债务管理委员会、设立信用保障基金、协调信贷资源、发行专项债、资产出售、对核心城投平台提供支持等多措并举,处置化解存量债务,防范风险。
从历史来看,云南尽管一直遭受债务问题困扰,但仍保持了不错的信用记录。
债务问题,最终要依靠发展来解决。一方面,近两年,云南省能源产业的优势得到一定程度的发挥;另外,随着防疫政策优化,其丰富的旅游资源优势、连接东南亚的桥头堡功能将有望进一步发挥作用。而且昆明市本身债券总量并不算大。
此外,云南省金融副省长、昆明市金融副市长相应人选的任命,相信在相应的债务处置上专业性、及时性将更有保障,也传达出了政府在债务处置上的积极态度。
当然,所有这些积极因素,都需要时间去发挥作用。而债务问题的化解,时间却愈发紧迫。我们倾向于认为,积极因素仍能起到支撑作用。
风险提示:城投融资政策变动超预期、云南地方经济财政收入改善超预期、城投信用风险事件发展超预期

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