机构：东北证券股份有限公司
作者：王凤华,要文强
整体业务快速发展 ，经营效益显著提升。公司公告2022 年经营业绩快报，实现营业总收入2.20 亿元，同比增35.28%；归母净利润8126 万元，同比增60.23%。公司整体业务持续保持快速发展的态势，受益于国家对基础科学领域的强力支持，叠加科研单位科学仪器贷款补贴等实质利好，高端无线电测试仿真仪器的市场需求呈现快速增长趋势，公司自主研发的各类高端无线电测试仿真仪器凭借突出的产品性能，市场占有率稳步提升。
以客户资源为核心，高技术壁垒+高准入壁垒搭建核心竞争优势。公司所处无线电测试、仿真领域，技术门槛高，核心壁垒来源于技术团队需就交付产品与下游客户反复打磨所积累的“调试时间、技术细节、性能参数”等隐形护城河。而国际巨头依托全球优质客户资源，实现了市场份额的独占。坤恒顺维为中国移动、中国联通、全球知名通信设备厂商等优质单位提供多种仿真测试设备，公司突出的产品性能与仪器仪表行业国产化趋势形成共振，进一步夯实了公司核心竞争优势。
频域类产品不断拓展形成公司增长内生动力。公司将无线电测试仿真仪器仪表最高端的核心技术指标作为技术研发及产品创新的重点方向，致力于打破国际仪器仪表巨头对该领域高端产品的长期垄断。相较于国产替代浪潮下的行业β，我们认为公司正在形成以无线信道仿真仪、信号源、频谱分析仪、网络分析仪为完整门类的平台化产品能力，将在产品品类、客户拓展、市场份额提升等多方面带来更强劲增长动力。
投资建议：
公司专攻高端无线测试仿真仪器赛道，深度受益国家夯实基础科学发展战略，内生增长叠加国产替代带来业绩持续高速增长，看好公司作为平台型仿真测试仪器厂商带来的估值提升。基于此，我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为2.2/3.22/4.53 亿元，归母净利润分别为0.81/1.22/1.67 亿元， 对应EPS 为0.97/1.45/1.98 元/ 股， 对应PE66.93/44.67/32.62X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：国际厂商降价、供应链制裁、估值与业绩判断不达预期