机构：中国国际金融股份有限公司
作者：李思婕,许艳,王瑞娟,鲁雁君,雷文斓,张纯祎,于杰,邱子轩,汪晴,万筱越
信用评级
本周共发行3 支企业债,全部为城投,发行金额19 亿元。公司债共发行14 支,其中4 支为城投,发行金额39.3 亿元,公司债发行金额187.3 亿元。本周企业债公司债合计发行额为206.3 亿元。
本周企业债发行人3 家,全部为城投。
城投发行人中,投机级主体岚山是日照市岚山区的国有资本运营主体和基础设施项目建设主体,2021年岚山区的一般公共预算收入和支出分别为47.5 亿元和28.1 亿元,中金评级5;湘乡东投为湘潭下辖县级市湘乡市的基础设施建设和土地整理的投融资主体,2021 年湘乡市的一般公共预算收入和支出分别为15.8 亿元和52.8 亿元,中金评级5。
债项方面,22 岚山小微01 和22 湘乡东投债分别由中合中小企业融资担保股份有限公司和湖南省融资担保集团有限公司提供担保,担保人中金评级分别为5+和4-,债项评级同担保人中金评级。
本周公司债发行人13 家,城投发行人4 家。
城投发行人中,投机级主体邗江是扬州市邗江区的基础设施建设主体,2021 年邗江区的一般公共预算收入和支出分别为54.4 亿元和88.5 亿元,中金评级5+。
产业债发行人中,投资级主体润药是华润集团控股公司,是华润医药旗下主要从事医药流通业务的主体;规模优势下盈利较为稳定,但财务费用在同业中属于偏高水平;盈利变现效率在同业中属于较好水平;债务负担偏重,但股东背景较为雄厚,中金评级3-。绿发为多元化股权中央国企,主营房地产开发和新能源产业;2022 年地产销售量同比下降;拿地强度不大,经营现金流为正,投资计划较大;债务负担较轻,中金评级3-。 投机级产业债发行人中,工业是中国中铁下属上市子公司,主要从事交通运输装备及专用工程机械装备制造,行业地位突出;营收逐年增长,毛利率较为稳定;盈利变现效率一般,2019-2021 年不存在自由现金流缺口;债务负担较轻,短期流动性压力尚可,中金评级4+。咸金为咸阳市国有企业,业务包括平板显示、显示器销售和其他业务;收入及盈利规模逐年增长,利润主要来自于补贴等其他收益;债务规模逐年增长,净资产结构不稳定,短期周转依赖外部授信支持及其他应收款回收;母公司盈利能力差,债务重,中金评级4-。
债项方面,22 咸金06 由咸阳市城市建设投资控股集团有限公司提供担保,不过担保人中金评级低于发行人,债项评级仍同发行人中金评级。工业YK01 为可续期公司债,在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债务,考虑到发行人信用资质一般,债项评级由主体评级下调一小档至4。
本周不涉及外部评级调整。工业营收逐年增长,毛利率较为稳定,2019-2021 年不存在自由现金流缺口,债务负担较轻,流动性压力可控,本次将公司中金评级由4 上调一小档至4+。