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星宇股份(601799):二季度业绩稳健增长 新能源转型成果显现

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核心观点24Q2 公司营收、归母净利润分别为57.17 亿元、5.94 亿元,同比分别增长29.20%、27.34%,主要受益于新能源在手订单释放。规模效应下公司盈利能力亦边际改善,同时控费保持稳健。星宇是自主品牌车灯龙头,积极拥抱新能...

机构:中信建投证券股份有限公司

作者:陶亦然,程似骐,李粤皖

核心观点
24Q2 公司营收、归母净利润分别为57.17 亿元、5.94 亿元,同比分别增长29.20%、27.34%,主要受益于新能源在手订单释放。
规模效应下公司盈利能力亦边际改善,同时控费保持稳健。星宇是自主品牌车灯龙头,积极拥抱新能源趋势,将受益于产品、客户结构优化,逐步提升单车价值量;海外扩张进展顺利,有望推动自身盈利能力改善;持续加强DLP、HD 智能前照灯、智能数字格栅/数字保险杠、车灯控制器HCM/RCM/LCU、汽车电子等技术研发,有助于提升自身核心竞争力。
事件
公司发布2024 年半年度报告,上半年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为57.17 亿元、5.94 亿元、5.58 亿元,同比分别增长29.20%、27.34%、35.65%。
简评
Q2 经营业绩同环比高增,主要受益于新能源在手订单释放。24H1公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为57.17 亿元、5.94 亿元、5.58 亿元,同比分别+29.20%、+27.34%、+35.65%。分季度看,24Q2 营收、归母净利润、扣非净利润分别为33.04 亿元、3.51亿元、3.26 亿元,同比分别+32.07%、+33.61%、+36.44%,环比分别+36.98%、+44.77%、+40.46%。收入端看,Q2 单季营收33 亿元,创历史新高;同比+32%且环比+37%,显著优于下游行业(中汽协口径下Q2 乘用车销量同比+2.6%,环比+10.6%),主要原因或是国内大客户奇瑞销量高增(Q2 奇瑞乘用车批销同比+41.4%,环比+7.3%),以及赛力斯、理想等新势力品牌主力车型热销(Q2问界M9 月均销量破1.5 万,理想L6 单月交付破2 万),推动公司新能源订单持续释放,带动销售结构优化及单车ASP 提升,此外塞尔维亚工厂产能释放并贡献收入增量。盈利端看,Q2 归母净利润、扣非净利润同环比高增,主要受益于收入高增形成规模经济效应,新能源销售占比提升推动盈利结构优化,以及公司自身费用控制保持稳健等。
盈利能力边际改善,费用控制保持稳健。24Q2 毛利率、净利率分别为20.37%、10.64%,同比分别-1.53pct、+0.12pct,环比分别+0.73pct、+0.57pct。其中毛利率、净利率环比均有所回升,主因新项目爬坡量产顺利摊薄成本,以及公司降本增效推动期间费用率进一步下降。期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为
8.25%、1.41%、2.11%、4.77%、-0.05%,同比分别-0.66pct、+0.53pct、-0.54pct、-1.03pct、+0.38pct,环比-1.98pct、-0.06pct、-0.53pct、-1.04pct、-0.35pct,总体看费用控制保持稳健。
“产品升级+海外拓展”稳步推进,看好公司盈利能力持续修复。1)公司坚持产品升级与技术研发,在手优质项目充足。“新四化”趋势下,车灯由传统的汽车功能安全件逐步转向电子化、智能化零部件。目前公司ADB前照灯已实现量产,并获DLP 大灯项目,HD 智能前照灯也将在年内年量产,后续将进一步提高高价值量产品比重。2024 年上半年,公司承接了多家客户共38 个车型的新品研发项目,实现了22 个车型项目批产,后续将为公司业绩增长提供保障。公司积极推进车灯控制器HCM/RCM/LCU、智能数字格栅/数字保险杠以及汽车电子等新产品新项目的创新研发,探索业务发展新领域,有利于中长期核心竞争力的提升。2)公司积极优化客户结构,向新能源加速转型。作为自主品牌车灯代表企业,公司坚持积累并巩固包括欧美系、日系、传统自主品牌在内的客户资源,并积极拥抱产业趋势,顺利进入了华为智选、“造车新势力”及某国际知名新能源车企供应链,后续新能源客户项目将持续贡献增量,并改善单车盈利水平。3)公司持续推进全球化布局,海外扩张进展顺利。塞尔维亚工厂产能已顺利释放,在推动公司海外收入高增同时,将协同总部承接德国大众等全球化项目,为公司拓展海外市场奠定良好基础;2023 年墨西哥星宇和美国星宇注册成立,有助于公司加速推进北美地区业务布局。
投资建议
公司是自主品牌车灯代表企业,积极拥抱新能源趋势,将受益产品结构升级与客户结构优化,逐步提升单车价值量;坚持全球化布局,海外市场拓展与产能释放进展顺利,或推动公司总体盈利能力改善;持续加强DLP、HD 智能前照灯、智能数字格栅/数字保险杠、车灯控制器HCM/RCM/LCU、汽车电子等技术研发,有助于提升中长期核心竞争力。我们预计公司2024-2025 年归母净利润分别为14.9 亿元、19.1 亿元,对应当前PE 为26X、20X,维持“买入”评级。
风险分析
1、行业景气不及预期。2024 年国内经济复苏企稳回升但具体节奏有待观察,汽车行业需求或随之波动;推动汽车等消费品以旧换新政策全面落地仍需时日,影响行业需求复苏进程。
2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局,随着技术进步、新产能投放等供给要素变化,未来行业竞争或将加剧,公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展,考虑到车企新车型项目研发节奏波动,特定时间段内或存在项目定点周期波动;此外,公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

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