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2023游戏行业:龙头公司储备充分 有望复制19年走势

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1、11-12 月游戏版号正常发放,政策回暖趋势明确。继11 月游戏版号发放后,12 月本年度最后一批游戏版号发放,包含84 款国产版号与44 款进口版号。我们认为经历22 年4 月的版号重启、10 月的暂停,以及11-12 月的正常发...

机构:中信建投证券股份有限公司

作者:杨艾莉

1、11-12 月游戏版号正常发放,政策回暖趋势明确。继11 月游戏版号发放后,12 月本年度最后一批游戏版号发放,包含84 款国产版号与44 款进口版号。我们认为经历22 年4 月的版号重启、10 月的暂停,以及11-12 月的正常发放,23 年游戏版号的发放节奏有望恢复稳定。
2、回顾18-19 年,23 年游戏板块EPS、估值有望共同修复。
我们认为当前游戏板块类似18 年底,政策/舆论回暖,基本面滞后于政策周期。但19 年开始,主要游戏公司的新品流水、业绩不断超预期,板块迎来反弹,23 年有望演绎19 年以来的表现。
阶段一:政策、舆论回暖,短期基本面略滞后于政策周期2018 年底:18 年12 月游戏产业年会释放版号恢复信号,19 年1月首批恢复版号162 个发放,但4Q18 与1Q19,手游市场增速仍保持18.64%、18.22%。
2022 年底:11、12 月版号正常发放,且行业协会与媒体肯定未成年人游戏保护进展,以及游戏的技术与文化出海价值。但10月、11 月国内手游市场仍同比下滑27%、26%。
阶段二:流水、版号、业绩逐步恢复,板块迎来大幅上涨2019 年起:2019 年网络游戏指数上涨21%,其中三七、完美、吉比特分别上涨191%、60%、111%。
1 月份,三七互娱上线新游《一刀传世》《斗罗大陆》,带动1H19收入、净利润同比大幅提升84%、29%;完美世界3 月上线新品《完美世界》首月流水约10 亿,带动1H19 归母净利润同比增长30.5%,超出指引上限;吉比特《贪婪洞窟2》等新游带动1Q19扣非净利润同增43%。
2023 年:随着版号恢复稳定发放,新品上线将带来流水、业绩的逐步兑现,有望驱动游戏公司业绩与估值的修复,带动回升。
3、投资建议:游戏行业政策不断回暖,新品储备丰富,且主要公司当前市值对应23 年预计净利润的估值基本在15x 以内,板块修复空间大,龙头公司有望率先复苏。港股方面,建议关注行业龙头;A 股关注三七互娱(《霸业》)、吉比特(《M66》)与完美世界。此外恺英网络、掌趣科技、世纪华通、昆仑万维、盛天网络、电魂网络也有望受益板块提振。
风险提示:存量游戏流水下滑;对存量游戏依赖度提升的风险;重点项目发行与运营失误;新游戏表现不及预期;海内外行业景气度持续下滑;推广营销ROI 降低的风险;版号获取情况不及预期;游戏行业内容监管风险;行业竞争激烈等。

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