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新希望(000876):猪业饲料双轮驱动 周期上行盈利修复

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猪业饲料双轮驱动,周期上行盈利修复,维持“买入”评级公司发布2024 年半年报,2024H1 营收495.77 亿元(同比-28.62%),归母净利润-12.17 亿元(同比+59.18%)。单Q2 营收256.69 亿元(同比-27....

机构:开源证券股份有限公司

作者:陈雪丽

猪业饲料双轮驱动,周期上行盈利修复,维持“买入”评级公司发布2024 年半年报,2024H1 营收495.77 亿元(同比-28.62%),归母净利润-12.17 亿元(同比+59.18%)。单Q2 营收256.69 亿元(同比-27.79%),归母净利润7.17 亿元(同比+155.28%)。基于猪周期运行节奏,我们上调公司2024 年盈利预测,下调公司2025-2026 年盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为20.73/21.98/16.22(2024-2026 年原预测分别为19.51/45.97/20.59)亿元,对应EPS分别为0.46/0.48/0.36 元,当前股价对应PE 为19.8/18.6/25.3 倍。公司猪业饲料双轮驱动,周期上行盈利修复,维持“买入”评级。
生猪养殖成本稳步下降,出栏稳健修炼内功
2024H1 公司生猪养殖营收118.01 亿元(同比+10.99%),毛利-4.78 亿元,毛利率-4.05%,生猪出栏869 万头(同比-3.40%,其中仔猪139 万头),生猪销售均价15.02 元/公斤(同比+3.73%)。生产指标方面,2024 年6 月末,公司窝均断奶数11.1 头,PSY 达到25.2,断奶成本降至280 元/头以下,育肥猪成活率达到91%,料肉比降至2.64。能繁方面,截至2024 年8 月末,公司能繁存栏74 万头,预计年底提升至80 万头,2024 年生猪出栏预计1550 万头左右。公司生猪养殖经营稳健,侧重于修炼内功,持续推动养殖成本下降,2024 年8 月公司在运营场线完全成本约14.3-14.5 元/公斤,预计年底降至14 元/公斤。
饲料:禽料稳健增长猪料短期承压,海外饲料销量增势强劲2024H1 公司饲料业务营收328.86 亿元(同比+3.02%),归母净利润约4.6 亿元。
2024H1 公司饲料销量合计达1238 万吨,其中外销料销量991 万吨(同比-4%)。
细分品类看,禽料/猪料/水产料/反刍料外销量分别为699/196/68/22 万吨,2024H1禽料销量同比+11%,稳健增长。猪料受行业竞争加剧及猪只存栏减少影响,销量同比-34%。2024H2 猪价中枢上移,预计公司猪料销量降幅收窄,吨利改善。
2024H1 公司海外饲料销量257 万吨(同比+16%),利润同比+50%,增势强劲。
风险提示:动物疫病发生不确定性,猪价异常波动,公司成本下降不及预期等。

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