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铜陵有色(000630):拟注入米拉多铜矿70%股权 掀开成长新篇章

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公司动态 公司近况 公司公告,拟收购中铁建铜冠投资公司70%股权,交易对价66.7 亿元,其中股份发行/可转债/现金支付为56.7/3.3/6.7 亿元,分别占85%/5%/10%。 评论 集团拥有的全球优质矿山...

机构:中国国际金融股份有限公司

作者:齐丁,陈彦

公司动态
公司近况
公司公告,拟收购中铁建铜冠投资公司70%股权,交易对价66.7 亿元,其中股份发行/可转债/现金支付为56.7/3.3/6.7 亿元,分别占85%/5%/10%。
评论
集团拥有的全球优质矿山米拉多铜矿拟注入上市公司,公司权益矿产铜产量有望提升296%。从资源禀赋看,中铁建铜冠100%持有科里安特资源公司,公司估计总铜资源量[email protected]%。从产量看,米拉多矿区一期于2021 年达产,二期于今年2 月完成可行性研究,设计生产规模4620 万吨/年(包括一期)1,我们预计达产后共形成23.7 万吨铜矿产能,公司现有铜矿产能约5.6 万吨,米拉多注入及达产后提升至29.3 万吨,权益产量或达22.2 万吨,较当前+296%,我们以当前160 万吨冶炼产能计算,精矿自给率或从3.5%提升至14%。从盈利性看,米拉多为已投产成熟露天矿山,我们测算一期吨铜成本约5274 美元/吨,二期达产后有望降至4492 美元/吨。
一是本次收购估值较优惠。以2022 年标的资产归母业绩承诺9.5 亿元及我们对标的资产盈利预测12.7 亿元测算,对价分别对应P/E7x/5x,较当前A股铜业平均13xP/E较优惠。二是摊薄后公司估值具较强吸引力。若3.3 亿元对价中可转债2及21.46 亿元配套资金可转债全部转股,公司股本将扩至136.2 亿股,对应市值422 亿元,我们测算2022/2023 年公司合计(备考)归母净利38/52 亿元3,对应P/E11x/8x,二期达产后P/E约5x。标的资产归母业绩承诺+原上市公司盈利测算合计35/40 亿元,对应P/E 12x/11x。
我们认为公司当前具备较好的配置价值。一是优质铜矿注入且产能增长潜力大,二是铜加工费进入上行通道利好铜冶炼盈利提升,截至12 月28日,铜矿TC/RC报85 美元/吨,仍处明确上升通道;三是深入布局铜箔业务,占据“消费电子+新能源车”双景气赛道,我们预计公司估值或提升。
盈利预测与估值
我们维持跑赢行业评级,2022 年公司生产规模扩大,上调2022/2023 年营收7.9%/16.5%至1174/1279 亿元,考虑到公司生产成本上升且铜价中枢下移,下调2022/2023 年盈利预测41.3%/15%至25.2/37.7 亿元,考虑近期市场估值有所修复,下调目标价23%至4 元。当前股价对应2022/2023 年13x/9xP/E,目标价对应2022/2023 年17x/11xP/E,隐含29%上行空间。
风险
交易进度不及预期,项目爬产不及预期,铜价不及预期。

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