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苏垦农发(601952):成本下降扩大盈利空间 稻种销售表现靓丽

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农业全产业链领军企业,2024H1 成本下降打开盈利空间,维持“买入”评级2024H1 公司营收50.57 亿元,同比-4.37%,归母净利润2.95 亿元,同比+4.84%,其中2024Q2 营收27.20 亿元,同比-4.03%,归...

机构:开源证券股份有限公司

作者:陈雪丽

农业全产业链领军企业,2024H1 成本下降打开盈利空间,维持“买入”评级2024H1 公司营收50.57 亿元,同比-4.37%,归母净利润2.95 亿元,同比+4.84%,其中2024Q2 营收27.20 亿元,同比-4.03%,归母净利润1.66 亿元,同比+2.11%。
2024H1 收入下滑系小麦等农产品销售规模收缩,利润增加系期初库存水稻及玉米单位成本下降、毛利润增加。我们维持2024-2026 年盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润为9.08/10.08/11.12 亿元,对应EPS 为0.66/0.73/0.81 元,当前股价对应PE 为16.6/15.0/13.6 倍,维持“买入”评级。
种植业务:夏粮总产稳步增加,成本下降驱动毛利率优化2024H1 公司种植业务营收6.95 亿元,同比+5.16%,毛利率33.84%,同比+11.29pct。截至2024 年夏播,公司自主经营耕地面积131.6 万亩,其中土地流转/承包农垦集团耕地面积36.1/95.5 万亩,同比+3.6/-0.2 万亩。2024H1 公司夏粮总产68.5 万吨,同比+6.23 万吨,自产小麦/外采小麦/水稻销量8.82/9.22/9.67 万吨,同比-13.38%/-45.97%/-2.11%,公司小麦等农产品销售规模有所下滑。
种子业务:产品高端化成效显现,稻种销量同比高增2024H1 公司种子业务营收6.19 亿元,同比-64.58%,毛利率11.80%,同比+7.08pct,麦种/稻种销量0.96/10.17 万吨,同比-60.52%/+45.47%,稻种销售表现靓丽。子公司江苏种业聚焦稻麦种经营,持续拓展高附加值种子,强化销售能力,2024H1实现主营业务收入6.19 亿元,同比+0.53%,净利润3966.45 万元,同比+4.53%。
加工业务:金太阳粮油持续深化中高端产品,利润规模显著扩大(1)食用油加工与销售:2024H1 食用油营收11.38 亿元,同比+1.54%,销量12.97 万吨,同比+17.53%。子公司金太阳粮油专注中高端产品,拥有年精炼产能超30 万吨、年灌装30 万吨产能的生产线,2024H1 实现主营业务收入11.23亿元,同比+0.40%,净利润1698.16 万元,同比+127.32%。(2)大米加工与销售:
2024H1 营收14.85 亿元,同比+141.07%,其中大米营收8.03 亿元,同比+22.99%,销量16.87 万吨,同比+1.20%,米价上涨驱动收入规模扩大。(3)麦芽加工与销售:2024H1 麦芽营收4.58 亿元,同比-17.12%,麦芽销量10.95 万吨,同比-8.29%。
子公司苏垦麦芽拥有25 万吨麦芽产能,2024H1 主营业务收入4.58 亿元,同比-14.88%,净利润2890.38 万元,同比-27.91%,麦芽市场低迷致苏垦麦芽承压,考虑苏垦麦芽主营高端优质产品,市场景气回升后公司业绩或将高弹性增长。
风险提示:种植成本涨幅超预期,大小麦价格涨幅不及预期,需求不及预期。

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