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固定收益周报:期货强于现券后 该买现券吗

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国债期货核心观点: 方向策略:从单边交易来看,有两个方面: 1.国债期货合约的选择,考虑到2303合约临近交割,2303合约价格与现券的紧密性会更强,其波动也会相对2306更低一些。与之相反,如果后续债市上涨或者下跌,...

机构:德邦证券股份有限公司

作者:徐亮

国债期货核心观点:
方向策略:从单边交易来看,有两个方面:
1.国债期货合约的选择,考虑到2303 合约临近交割,2303 合约价格与现券的紧密性会更强,其波动也会相对2306 更低一些。与之相反,如果后续债市上涨或者下跌,2306 合约均可能波动更大。因此,短时间维度,如果投资者想要做多债市,选择做多2306 合约更优一些;而如果想要从债市下跌中获利更多,可以选择做空2306 合约;但如果是想比较稳定进行套期保值,则可以选择2303 合约。
2.在近期国债期货偏强的运行下,部分投资者对现券跟随期货上涨有一定的期待。
从整体债市方向角度来看,短时间债券的交易问题不大,尽管空间有限。但从期现相对表现来看,如果债市偏强,国债期货依然会好于现券。以T2306 合约为例,假设现在买入持有至5 月底,与10 年期现券相比,买入该期货合约的组合的年化回报可能会达到5%左右(该回报暂未考虑债券整体的净价bate),这一回报明显高于利率债。因此,如果当前继续短时间看多债市,还是建议继续做多国债期货;但如果债市出现下跌,近期较强的期货也会表现偏弱。考虑到债券行情不大,当前继续参与并买期货的波动会更大,而继续参与并买现券的波动更小,防守性更强。
跨期策略:当前考虑到2303 合约基差水平已经基本收敛,因此可以尝试参与做窄2303-2306 合约价差交易,如果后续债市保持上涨或者维持震荡,2303-2306 价差会因为2306 合约基差的收敛而变窄,但如果后续债市继续明显下跌,那么2303-2306 价格还有小幅走阔的空间。
国债期货投资者行为:过去一周,国债期货表现偏强震荡,主力多头力量和空头力量相当,两者均以平仓为主,可能与国债期货换月移仓有关。
从多方来看,上周做多的机构席位分为:1.继续加多单,华泰期货和格林大华分别增加净多单2463 手和4658 手;2.部分做空机构减少净空单,或者空转多,国泰君安、国投安信和银河期货分别减少净空单7971 手、3266 手和2645 手。
从空方来看,上周做空的机构席位分为:1.继续加空单,广发期货和国信期货分别增加净空单4106 手和2367 手;2.做多机构减仓,或由多转空,平安期货、宏源期货和宝城期货分别减少净多单6736 手、5039 手和2353 手。
风险提示:经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期

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