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1月份信贷数据点评:信贷喜迎开门红 总量结构双双修复

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事件:中国1月新增社会融资规模为5.98万亿元,前值为1.31万亿元。1月新增人民币贷款4.9万亿元,预期为4.08万亿元,前值为1.4万亿元。M2同比增长12.6%,预期为11.5%,前值为11.8%。社融存...

机构:东莞证券股份有限公司

作者:费小平,尹炜祺

事件:中国1 月新增社会融资规模为5.98 万亿元,前值为1.31 万亿元。1 月新增人民币贷款4.9 万亿元,预期为4.08 万亿元,前值为1.4 万亿元。M2 同比增长12.6%,预期为11.5%,前值为11.8%。
社融存量同比增速回落,企业债、政府债为主要拖累项。1 月新增社融为5.98 万亿元,同比少增1959 亿元。1 月社融存量同比增速较上月下行0.2 个百分点至9.4%。受理财赎回余波影响,1 月企业债券融资同比少增4352 亿元。春节错位效应叠加高基数影响,1 月政府债券融资同比少增1886 亿元。1 月非标融资有所放缓,同比少增996 亿元。
新增人民币贷款超市场预期,企业中长期贷款是主要拉动项。1 月份新增人民币贷款为4.9 万亿元,同比多增9200 亿元。分结构来看,企业端方面,企业中长期贷款同比多增14000 亿元,短期贷款同比多增5000 亿元。制造业、基建等稳增长政策仍在发挥作用,再加上年初银行信贷投放动力较强,拉动企业中长期贷款大幅多增,同比多增幅度创历史新高。 企业短期流动性需求也出现修复,短期贷款同比亦实现多增。居民端方面,居民短期及中长期贷款同比分别少增665 亿元和5193 亿元,延续同比少增态势。虽疫情防控政策调整过后,居民线下消费场景有所回暖,但数据同比少增或体现当前居民消费潜力尚未得到完全释放,收入预期尚未扭转;而居民中长期贷款仍受低迷的地产销售数据拖累,表明地产行业仍处于筑底阶段。近期居民按揭提前还款增多,对数据亦有扰动。
M1、M2 增速双双回升,剪刀差有所收窄。春节错位效应叠加节前企业居民取现需求较强,M1 同比增长6.7%,较前值扩大3 个百分点。在春节临近居民存款季节性增加、信贷加速投放,贷款派生存款速度加快等因素影响下,1 月M2 同比增长12.6%,较上月扩大0.8 个百分点,创2016 年4 月以来新高。M1、M2 剪刀差有所收窄。
1 月信贷数据开门红,社融存量符合市场预期。1 月社融规模基本符合市场预期,疫情防控政策调整过后,国内经济稳定恢复,信贷数据迎来开门红。总量结构边际修复,但结构失衡尚未得到解决。企业融资需求表现强劲,居民融资需求仍较疲弱。M1、M2 增速双双回升,剪刀差有所收窄。展望未来,货币宽松仍是大方向,随着结构性货币政策工具的进一步加力,我们预计2 月份信贷结构进一步得到优化改善。
风险提示:美联储紧缩的货币政策掣肘中国货币政策的操作空间;国内疫情反复阻碍经济发展,进一步加大经济下行压力。

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