机构：中融汇信期货有限公司
作者：范国和
沪铜
宏观：数据层面，继前周就业弱势后，美国6 月未季调CPI 年率3%，预期3.10%，前值3.30%。核心CPI 月率 0.1%，预期0.20%，前值0.20%，核心CPI 回落至三年低位。政策上，鲍威尔表示在降息之前不需要通胀率低于2%，并强调需要注意劳动力市场，劳动力市场出现了明显的疲软。总体上，近期美国经济数据偏弱，美联储表态亦中性稍偏鸽，拖累美元弱势回调。
供给：英美资源旗下位于智利的大型矿山 Los Bronces 预计2025 年将减产30%， 但巴拿马铜矿进入环评阶段预计年底前有望复产，CSPT 小组敲定的今年第三季度现货铜精矿加工费指导价为 30 美元/吨和 30 美分/磅，现货 TC 的小幅反弹表明市场对三季度原料紧缺的担忧稍有缓解。冶炼端来看，大型冶炼厂仍然选择稳产量，由于国内冶炼厂与海外 矿山签订的加工费长协占比往往在 60%以上，二季度炼厂减产幅度明显不及预期，SMM 统计6 月我国精铜产量为 100.5 万吨，连续两个月超过百万吨。
需求：精铜制杆企业开工率仍不足7 成，两网大型项目招标尚未全面启动电缆线企业订单未达到饱和状态，空调即将结束排产高峰期，光伏和风电装机增速均有放缓；新能源汽车仍然作为支撑今年用铜增速的新兴产业，国内终端需求复苏缺乏弹性。基建端，近期专项债进度小幅提速，后续需持续跟踪资金到位以及基建方面实物工作量形成情况。
库存：截至 7 月 12 日，LME、COMEX、SHFE 和上海保税区合计库存 61.7 万吨，环比增加 1.46 万吨，全球库存继续上行。LME铜库存持续增加，增量主要来自于亚洲库。上期所库存小幅下降0.55 万吨，终端消费复苏乏力导致去库进程缓慢；保税区库存增加0.76 万吨，因非洲非标铜及俄铜大量进口到国内。
总结：美联储政策预期仍中性偏鸽，精铜企稳维持小幅反弹。不过，政策预期仍难明显偏鸽，在累库持续的背景下，短期或延续震荡。中长期在铜矿短缺背景下，中长期铜牛格局延续，关注逢低布局机会。
策略观点
短期维持震荡，但中长期牛市格局延续。
风险提示
供给端干扰加深、货币政策持续偏紧等。