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通合科技(300491):充电模块销量高增 海外进展顺利

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投资事件1)2023 年,公司实现营收10.09 亿元,同比增长57.80%;归母净利润1.03 亿元,同比增长131.26%;扣非归母净利润0.84 亿元,同比增长170.46%。2)2024 年第一季度,公司营收1.78 亿元,同比...

机构:浙商证券股份有限公司

作者:张雷,黄华栋,杨子伟

投资事件
1)2023 年,公司实现营收10.09 亿元,同比增长57.80%;归母净利润1.03 亿元,同比增长131.26%;扣非归母净利润0.84 亿元,同比增长170.46%。
2)2024 年第一季度,公司营收1.78 亿元,同比增长50.17%,归母净利润769 万元,同比下降51.21%,主要系2023 年一季度1300 万政府补助高基数影响;2024 年第一季度扣非归母净利润为684 万元,同比增长60.72%。
投资要点
不断迭代高性能高性价比充电模块产品,持续开拓海外市场2023 年,公司新能源汽车业务实现营收6.86 亿元,占营收68.05%,其中充换电充电电源实现营收6.51 亿元,同比增长109.60%,主要系全球新能源汽车销量持续增长,充电桩建设加速推进。公司聚焦于充电模块,持续加大主流充电模块产品的研发和迭代,强化20kW 国网“六统一”高压快充产品先发优势,首推全系产品双面灌胶,推出使用碳化硅元器件的30kW 充电模块,在行业内率先推出 30kW 低噪音低无功功耗充电模块,产品更可靠、噪音更低、功率密度和效率更高,后续将推出第九代 40kW 充电模块,使用碳化硅器件,降低噪音的同时提升产品效率;针对高端需求,公司推出 40kW 液冷充电模块,为全液冷架构的超充方案提供有力支撑。持续加大海外市场开拓力度,针对海外标准进行产品研发,多款产品已经取得CE、UL 认证并进入欧洲、北美市场,海外进展提速。
深耕电力操作电源行业20 载,聚焦大客户提供定制化服务2023 年公司电力业务实现营收1.77 亿元,同比增长36.93%,销量13.52 万台,同比增长47.44%,主要系是电力操作电源销售收入持续增长,近年来电网基础设施特别是高压线路建设投资加强,“十四五”期间国家规划建设特高压工程“24 交14 直”,总投资近3800 亿元,南网配电网规划建设达3200 亿元。公司电力操作电源市占率基于一二次融合设备及配电数字化、智能化发展趋势,公司围绕核心大客户需求,有针对性地进行产品研发,推出配电自动化终端电源管理模块,主要应用于国网及南网DTU、FTU、TTU、集中器等供电控制系统,长期处于行业领先地位。
航空航天主要电源供应商之一,持续推进军工电源模块国产化公司通过推进霍威电源的低功率 DC DC 电源模块、大功率 DC DC 电源模块、三相功率因数校正模块以及多功能国产化特种电源的研制与产业化,拓展延伸公司的业务覆盖面并强化渗透力度,同时积极开展航空航天特种装备检测服务,为客户提供更为丰富的产品、服务以及整体解决方案,进一步巩固和提升公司在航空航天特种领域的市场竞争力。
盈利预测及估值
维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是国内充电模块领先企业,海外市场布局提速打开长期增长空间。我们维持24-25 年盈利预测,预计24-25 年归母净利润为1.64、2.67亿元,新增26 年归母净利润预测为3.77 亿元,对应EPS 为0.94、1.54、2.17 元/股,当前股价对应的PE 分别为18、11、8 倍。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济及行业波动和政策变动风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险。

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