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传媒行业财报回顾暨5月投资策略:24年一季报整体承压 关注基本面表现及AIGC应用端中长期机会

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4 月跑输市场,整体估值处于较低水平。1)4 月份传媒(申万传媒指数)板块下跌5.23%,跑输沪深300 指数7.12 个百分点,在申万一级31 个行业中,传媒板块排名第30 位;2)姚记科技、广弘控股、博纳影业、恺英网络、东望时代等涨...

机构:国信证券股份有限公司

作者:张衡,陈瑶蓉

4 月跑输市场,整体估值处于较低水平。1)4 月份传媒(申万传媒指数)板块下跌5.23%,跑输沪深300 指数7.12 个百分点,在申万一级31 个行业中,传媒板块排名第30 位;2)姚记科技、广弘控股、博纳影业、恺英网络、东望时代等涨幅居前;ST 美盛、ST 文投、紫天科技、龙韵股份、冰川网络等跌幅居前;3)估值来看,当前申万传媒指数对应TTM-PE 31x,处于历史28%分位数、整体估值处于历史较低水平。
业绩回顾:23 年触底向上,24 年一季度业绩整体承压。1)23 年全年A 股传媒板块(申万传媒行业分类,下同)上市公司共计实现营业收入5089 亿元、归母净利润346 亿元,同比分别增长5.75%、132.68%,营收稳中有升、净利润大幅增长;2)24 年Q1 全行业实现营业收入1196 亿元,归母净利润79 亿元,同比分别增长4.88%、-28.82%;营收增长主要来自广告营销(Q1 同比16.48%)、游戏(Q1 同比6.62%)板块拉动;净利润来看,除影视院线同比正增长外、其他子行业均双位数以上下滑;3)Q1 公募机构在传媒板块持仓总市值380 亿元(23 年Q1 392 亿元),占传媒板块总市值2.71%,占股票型基金+混合型基金持仓比例为0.55%、股票型基金持仓比例为1.34%,整体配置处于较低水平。持仓个股来看,分众传媒、恺英网络、昆仑万维、光线传媒、万达电影等位居前列,占总持仓市值的62%。
五一票房历史第二、游戏行业3 月同比向上,AIGC 应用与大模型持续迭代。
1)3 月份中国游戏市场同比增长7.18%,其中移动游戏同比增长8.75%;2)4 月总票房达22.39 亿元人民币、同比下滑22%;五一档票房达15.28 亿,同比增长0.5%,历史第二成绩收官;3)AIGC 方面,AI 搜索增速表现亮眼,海内外大模型持续迭代。
投资观点:关注影视行业及游戏、广告行业个股,持续看好新科技带动下的板块中长期机遇。1)影视板块有望持续复苏,推荐渠道(万达电影、猫眼娱乐)以及内容(光线传媒、华策影视);游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现,推荐恺英网络、巨人网络等标的;以及媒体(分众传媒、芒果超媒等)、IP 潮玩(泡泡玛特、阅文集团等)及出版等领域个股;2)大模型加速发展带动AIGC 关注应用端向上机会,重点把握IP(中文在线、上海电影、华策影视、掌阅科技、捷成股份、奥飞娱乐、视觉中国)、大模型(昆仑万维)及应用环节(掌趣科技、巨人网络、盛天网络、浙数文化、奥飞娱乐等标的)。
重点推荐组合:4 月组合为万达电影、分众传媒、昆仑万维、泡泡玛特、上海电影,5 月组合为万达电影、分众传媒、昆仑万维、泡泡玛特、视觉中国。
风险提示:业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等

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