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迪阿股份(301177):独特模式塑造钻饰新贵 夯实内功紧握复苏机遇

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公司主营珠宝首饰业务,以“DR”品牌为核心。公司以钻戒为主,聚焦婚恋市场,差异化打造了真爱、唯一的品牌文化,2019-2021 年营收/归母净利润复合增速分别达到67%/122%。2021 年收入结构中,求婚钻戒占比79.2%,结婚对戒...

机构:国信证券股份有限公司

作者:张峻豪,柳旭

公司主营珠宝首饰业务,以“DR”品牌为核心。公司以钻戒为主,聚焦婚恋市场,差异化打造了真爱、唯一的品牌文化,2019-2021 年营收/归母净利润复合增速分别达到67%/122%。2021 年收入结构中,求婚钻戒占比79.2%,结婚对戒占比18.7%;渠道端以线下直营为主,占比79.5%。今年受疫情反弹影响,公司前三季度收入及利润分别下滑10.8%/22.0%,但公司仍积极推动渠道扩张,前三季度新增直营店183 家。
钻石首饰渗透空间大,多场景消费打开成长空间。据欧睿国际数据,2021年中国基于钻石材质的珠宝市场规模为1337 亿元,较2020 年实现了21.77%的强劲复苏增长。短期从需求来看,钻石需求与婚庆等场景高度绑定具有一定刚需属性,因而疫情对于需求影响仅为阶段性压制。同时长期来看,相较海外市场,国内钻石首饰在婚嫁及悦己场景中的渗透率仍有提升空间,随着年轻群体及下沉市场扩张,未来行业整体仍有成长空间。
公司将真爱理念融入产品,渠道+营销策略强化品牌认知。公司品牌策略端打造“一生只送一人”的独特销售理念,以定制化销售模式捕捉消费喜好,同时有效提升经营周转效率;营销端通过灵活的新媒体平台布局和精准营销方式,触达并不断强化年轻消费者中品牌心智,品牌全网粉丝数已超2000 万;渠道端600 余家线下直营店提供佩戴和服务体验,场景式销售引流效果明显。产品端公司积极进行品类迭代拓新,提升复购。
估值与投资建议:短期来看,疫情对于公司的影响主要为线下交付场景,但公司以独特DTC 业务模式,持续获取并积累潜在用户规模,有望受益于疫后的快速复苏。长期来看,公司作为钻石首饰新贵,已在核心用户人群中建立了高辨识度的品牌认知,门店依托与知名购物中心合作仍有高质量开店空间,且有望积极开拓配饰等新品类提高品牌复购率,打开中长期成长空间。综合绝对及相对估值,我们给予公司合理价值区间为67.32 元/股-74.06 元/股,对应市值269 亿元-296 亿元,维持“增持”评级。
风险提示:营销模式未适应市场变化;门店拓展不及预期;销售规则执行不严格;行业竞争环境恶化

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