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Q1货政报告解读:“防空转”成为关键词

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从本次货币政策执行报告来看,央行对于长期收益率的关注态度明确,强调了资金空转沉淀问题,需要谨慎分析看待。长期利率:判断后续走势将匹配经济向好态势本次货币政策执行报告专栏对长期利率进行了分析,其中的央行态度需要关注:第一,长期国债收益率作...

机构:中邮证券有限责任公司

作者:梁伟超

从本次货币政策执行报告来看,央行对于长期收益率的关注态度明确,强调了资金空转沉淀问题,需要谨慎分析看待。
长期利率:判断后续走势将匹配经济向好态势本次货币政策执行报告专栏对长期利率进行了分析,其中的央行态度需要关注:第一,长期国债收益率作为调控目标的地位提升。
第二,央行分析长期国债收益率的角度与市场分析基本一致。第三,央行认为当前长债利率的上行已经边际改善,判断供需调整的影响还在。第四,央行预期引导的目的,是防范市场单边行为引发过度调整。
经济通胀:对开局更乐观,表态物价非货币原因对于经济形势的判断,保留对需求不足风险的关注,对一季度经济开局判断较为乐观。
对于通胀形势的判断,本次报告的变化也相对较小,但明确表态物价低位的原因并非货币。值得注意的是,本次央行明确表态,物价低位运行的原因是需求不足和供需失衡,并非货币供给不足,这意味着央行引导物价回升也并非通过增加货币供给的方式来完成。
货币政策:防资金沉淀空转,未提“围绕波动”就货币政策基调而言,发力取向依然维持,提出避免资金沉淀空转。
就货币政策具体操作而言,需要关注:第一,避免资金空转,重点关注在信贷领域。第二,“降成本”取向未变,重点关注防范高息揽储行为。第三,公开市场操作未提政府债券等,资金价格未提围绕政策利率波动。
其他工作:房地产去库存,存量风险处置收尾对于房地产调控思路,突出房地产去库存;对于汇率调控思路,未发生改变;对于防风险问题,本次报告未明确提及融资平台债务问题,但提及“稳妥有序做好存量风险处置项目收尾”,相关政策是否已经度过高峰,值得关注。
总结来看,货币政策宽松取向仍将维持,但需关注操作节奏。由于政治局会议对于货币政策的表述清晰明确,预计未来货币政策宽松方向维持确定性较高,但央行对于避免空转的重视等,对于政策节奏的影响预计也会存在。央行对于长期国债收益率的分析和研判与市场分析基本一致,加强预期引导的政策立场明确。此外,本次报告首次提出“存量风险处置收尾”,是否表明相关化债政策已经出尽,值得进一步关注。
风险提示:
流动性超预期收紧

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