机构：中融汇信期货有限公司
作者：范国和
沪铜
宏观：美联储5 月议息维持利率不变，承认近期通胀进展不顺，官宣6 月开始减缓缩表步伐；鲍威尔表示，下次会议不太可能加息，降息与加息各有路径，并暗示失业率必须涨超0.2 个百分点才会促使美联储降息。数据层面， 美国4 月ISM 制造业PMI49.2，预期50，前值50.3。季调后非农就业人口录得增加17.5 万人，为2023 年10 月来新低，低于预期的24.3 万人，失业率则上升至3.9%。
并购：BHP 拟收购英美资源，总价值为311 亿英镑（约合人民币2766 亿元），将进一步增强其对未来全球铜矿资源的掌控力。
供给：进口矿 TC 已下跌至3.4 美元/吨，在极低水平企稳，铜矿仍短缺：一是嘉能可位于澳大利亚的 Mount Isa 将暂停地表作业，进一步带来减量；二是智利 Codelco 今年一季度铜产量同比降 10%，同时矿业部长表示4 月产量预计将低于预期。此外，赞比亚矿业公司电力供应削减，亦预期影响全球铜矿产量下降15.2万吨。国内冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，冶炼积极性明显下降， CSPT 小组再次倡议联合减产，二季度炼厂检修情况将逐步增多。
需求: 国网招标放缓线缆开工率低迷，新兴产业用铜增速虽放缓但增量可观。本周精铜杆开工率70.68%，周升0.93 个百分点，再生铜杆企业开工率为35.64%，周环比+3.88%。5 月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比增加13.2%和增加3.3%。
库存：截至5 月3 日，3 大交易所+上海保税区本周铜库存约为50.5 万吨，周环比增0.1 万吨。
总结：美联储政策偏紧，但不及预期的非农就业数据缓和了紧预期。伦铜面临万美元关口压制，短期获利回吐压力放大。但就中期而言，在新能源领域高增长以及出口向好的提振下，尤其是在资源稀缺的背景下，铜供需格局不悲观。
策略观点
铜价高位震荡，基于供需缺口中长期利多，关注逢低做多机会。
风险提示
供给端干扰加深、货币政策持续偏紧等。