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南网能源(003035):工商业综合能源龙头服务商 分布式光伏快速增长 客户资源具备优势

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深耕节能服务行业,打造综合能源供应商和服务商。公司成立于2010 年,成立以来长期深耕节能服务行业,围绕“综合能源供应商”和“综合能源服务商”两大战略定位,为客户能源使用提一站式综合节能服务。随着公司分布式光伏装机规模持续快速增加以及建...

机构:国信证券股份有限公司

作者:黄秀杰,郑汉林

深耕节能服务行业,打造综合能源供应商和服务商。公司成立于2010 年,成立以来长期深耕节能服务行业,围绕“综合能源供应商”和“综合能源服务商”两大战略定位,为客户能源使用提一站式综合节能服务。随着公司分布式光伏装机规模持续快速增加以及建筑节能、资源综合利用业务推进,公司业绩快速增长。2017-2021 年期间公司营业收入、归母净利润的年复合增长率分别为29.09%、39.14%。2022 年前三季度,公司实现收入21.33 亿元(+16.66%),归母净利润3.82 亿元(+24.28%)。
工商业分布式光伏收益率高,可拓展性强,公司分布式光伏业务快速发展。分布式光伏通过“自发自用、余电上网”售电,电价高于“全额上网”项目,同时通过给用户电价折扣实现双赢。未来分布式光伏配套工商业储能,可在电价谷值时充电、峰值放电,套利的同时弥补光伏在电价峰值出力不足的缺陷,更大程度地赚取自发自用电的收益。此外,光伏产业链上游降价,分布式光伏运营商有望显著受益。截至2022 年6 月,公司工商业分布式光伏装机容量为1.16GW,处于行业前列;目前,公司在手项目资源储备充足,未来有望通过南网集团获取用户侧流量,实现分布式光伏装机规模不断增长。
“双碳”政策促建筑行业绿色低碳转型,公司建筑节能业务稳步发展。建筑节能是实现“双碳”目标的重要路径,节能降耗成为建筑行业发展的重要方向,政策出台推动建筑节能市场需求释放。公司在建筑节能领域积累了较为充足的项目建设、开发运营经验,并在此基础上形成了良好的市场品牌信誉,未来公司将充分发挥成熟领域示范项目引领效应,持续新获建筑节能项目,实现建筑节能业务收入规模持续扩张。
风险提示
装机不及预期,用电量增速下滑,电价下调,市场竞争加剧。
投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级
我们预计公司22-24 年每股收益0.17/0.27/0.36 元,利润增速分别为33.5%/43.9%/24.9%。通过多角度估值,公司合理估值区间为10.19-10.73元,较当前股价有45%-52%的溢价。我们认为,公司工商业分布式光伏项目装机容量快速增长,驱动2022-2024 年期间业绩将持续高增,远期具有持续成长性。首次覆盖,给予“买入”评级。

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