机构：开源证券股份有限公司
作者：陈雪丽
2023 年生猪养殖亏损承压，种子板块盈利修复2023 年农业行业实现营业收入11937.47 亿元，同比增长2.02%，归母净利润-66.01亿元，同比下降142.34%。2024Q1 实现营业收入2534.62 亿元，同比下跌7.84%；归母净利润-19.15 亿元，同比上升7.84%。2023 年行业销售毛利率6.97%，同比下降3.57pct；销售净利率-0.74%，同比下滑2.17pct；净资产收益率-1.38%，同比下滑4.63pct。2024Q1 行业销售毛利率7.16%，同比上升0.07pct；销售净利率-1.02%，同比上升0.57pct；净资产收益率-0.40%，同比上升0.4pct。整体来看，2023 年行业盈利能力同比下滑，2024Q1 行业盈利能力同比有所好转。
子行业分析：生猪养殖亏损承压，种子板块盈利改善明显2013-2023 年行业营收持续增长，归母净利润兑现情况来看，除渔业、畜养殖、饲料、动物保健板块利润同比下滑，分别同比-549.69%、-301.96%、-253.80%、-4.03%外，其他板块均同比增长，其中种子板块归母净利润同比涨幅最大，涨幅为1413.13%。
畜禽养殖：2023 年生猪出栏高增亏损承压，白鸡盈利修复景气抬升畜养殖：2023 年养猪企业实现收入4426.89 亿元，同比下跌3.10%，归母净利润-134.66 亿元，同比下降427.02%。2024Q1 养猪企业实现营收908.92 亿元，同比减少10.75%，行业净利润-58.12 亿元，同比上升32.55%。2024 年2 月末以来，受2023 年9-11 月北方非瘟影响传导及节前生猪超卖，猪价淡季不淡。2024Q1生猪养殖同比减亏，但仍处亏损状态。展望后市，压栏二育滚动入场趋势强化动能强劲，叠加2024 年厄尔尼诺次年南方雨季非瘟或重于常年，猪周期拐点渐近。
禽养殖：2023 年全年肉鸡养殖企业实现收入496.42 亿元，同比增长0.11%；归母净利润3.05 亿元，同比-57.83%。2024Q1 肉鸡养殖企业实现收入112.44 亿元，同比下滑-4.56%；归母净利润0.70 亿元，同比-42.36%。剔除立华股份（生猪亏损影响），板块2023 年归母净利润7.43 亿元，同比+545.66%。2024Q1 白鸡价格低于2023 年同期，但低点中枢已较2023 年12 月抬升。展望后市，2022 年5-12月祖代种鸡引种缺口已传导至肉鸡端，白羽肉鸡供给偏紧有望贯穿2024 全年。
且伴随猪周期反转猪价上行，猪鸡有望共振向上。
饲料和种子：2024Q1 饲料利润高增，种子转基因商业化扩面提速饲料：2023 年饲料企业实现收入1965.16 亿元，同比+8.63%；归母净利润-7.37亿元，同比-120.07%。2024Q1 实现收入395.12 亿元，同比-5.01%；归母净利润5.03 亿元，同比+1662.23%。原料价格下降叠加猪周期反转受益，板块业绩有望进一步改善。
种子：2023 年种子企业实现收入179.92 亿元，同比+56.31%；归母净利润7.70亿元，同比+332.54%。2024Q1 实现收入35.58 亿元，同比+38.96%；归母净利润1.11 亿元，同比-52.80%。转基因商业化扩面提速，行业景气度持续攀升。
风险提示：动物疫情扰动、消费需求下降、原料价格异常波动等。