机构:开源证券股份有限公司
作者:陈雪丽
生猪成本下降出栏稳增,黄鸡经营稳健保持盈利,维持“买入”评级公司发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年营收899.21 亿元(+7.40%),归母净利润-63.90 亿元(-220.81%)。2024Q1 营收218.48 亿元(+9.38%),归母净利润-12.36 亿元(+55.04%)。2024Q1 猪价淡季不淡,公司归母净利润已同比大幅减亏。
伴随2024H2 猪周期反转,公司利润有望改善,我们上调公司2024 年盈利预测,下调2025 年盈利预测,新增2026 年盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为113.42/175.79/88.87(2024-2025 年原预测分别为99.71/264.46)亿元,对应EPS 分别为1.71/2.64/1.34 元,当前股价对应PE 为11.2/7.3/14.4 倍。公司生猪成本下降出栏稳增,黄鸡经营稳健保持盈利,维持“买入”评级。
生猪:养殖成本稳步下降,轻资产助力公司持续扩张2023 年公司生猪养殖营收485.04 亿元(+13.75%),出栏2626.22 万头(+46.45%),全年生猪销售均价14.81 元/公斤(-22.26%),完全成本16.7 元/公斤(2022 年17.26元/公斤)。2024Q1 营收123.1 亿元(+24.45%),生猪出栏718 万头(+28.32%),销售均价14.26 元/公斤,完全成本降至15.2 元/公斤,预计2024 全年完全成本降至15.6 元/公斤以内。截至2024 年3 月末,公司肉猪有效饲养能力已提升至3500万头以上,能繁存栏155 万头(预计2024 年底达160 万头),肉猪上市率92%,PSY 提升至23,窝均健仔数11 头,预计2024 年生猪出栏3000-3300 万头(+14.23%~25.66%)。公司成本稳步下降,轻资产持续扩张。
黄鸡:成本控制行业领先,稳步增量利润有望扩大2023 年公司肉鸡业务营收366.64 亿元(+3.04%),销量11.83 亿只(+9.51%),销售均价13.69 元/公斤(-11.51%),完全成本约13.6 元/公斤。2024Q1 营收76.52 亿元(-0.98%),销量2.67 亿只(+0.20%),销售均价13.02 元/公斤(+1.29%),完全成本12.8 元/公斤,3 月降至12.6 元/公斤,预计2024 年肉鸡销量同比+5%~10%。公司黄鸡养殖成本控制行业领先,销量保持增长,预计2024 年伴随猪周期反转,板块利润有望扩大。
风险提示:生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。