机构：中融汇信期货有限公司
作者：范国和
豆粕
供给：巴西和阿根廷大豆收割步伐均慢于历史均值：巴西国家商品供应公司表示，截至4 月21 日，大豆收获完成约87%，比一周前高3.6%，但是低于去年同期89.0%。同时，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，大豆收割完成25%，落后平均进度48%。此外，在整个大豆生长季节，阿根廷北部地区天气一直炎热干燥，初步收获显示大豆单产低于平均水平，布宜诺斯艾利斯谷物交易所认为大豆产量预测可能需要下调。该交易所目前预测2023/24 年度阿根廷大豆产量为5100 万吨。
美国大豆播种速度较快，但天气仍有不确定性：美国农业部作物进展周报显示，截至4 月21 日，美国大豆播种进度为8%，略高于市场预期，和去年同期持平，远高于五年均值4%。不过，气象机构预测未来一周中西部降雨增加，可能导致大豆播种步伐放慢。持续降雨势将放慢大豆播种进度，但也有助于缓解中西部地区的干燥状况。
上周中国海关数据显示，2023/24 年度上半年（2023 年10 月至2024 年3 月）中国大豆进口量为4150 万吨。不过，油世界认为海关报告的美国大豆进口数据不完整，并估计2023 年10 月至2024 年3 月期间的实际进口量比海关报告的数据高出约600 万吨，为4740 万吨，创下历史同期最高纪录，较去年同期增加230 万吨。
需求：生猪养殖利润回升，企业补栏积极性提高，豆粕需求预期转好。
库存：上周油厂开机率维持高位，截止2024 年04 月21 日，油厂豆粕库存为42.25 万吨，环比增加9.97 万吨。
总结：成本端支撑仍偏坚挺，豆粕供需或双增。
策略观点
近期，随着CBOT 大豆市场利空消化，利多因素或更容易影响盘面。国内成本端仍坚挺，另外，豆粕供给及需求都趋向乐观。预计短期仍横向波动。
风险提示
关注北美播种、南美产量、进口大豆成本、国内供需面。
棕榈油
供给：马来西亚棕榈油产量季节性增长：马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2024 年4 月1-20 日，马来西亚棕榈油产量环比增长4.50%；大华继显（UOB Kayhian）最新发布的调查结果显示，2024 年4 月1-20 日马来西亚棕榈油产量估计比上月同期增长3 到7 个百分点。另外，据当地反映，4 月下旬斋月结束后，工人陆续复工复产，棕榈油生产效率明显提高，4 月份棕榈油产量较上月或有 5%以上增幅。目前马来西亚种植园油棕树果串长势良好，若后期雨季不发生水灾，预计 5-6 月棕榈油将继续增产。此外，马来西亚计划咨询委员会已经讨论了提高农场管理效率以提高棕榈油产量的方法。
马来西亚棕油出口有所放缓，或暗示节日季购买结束后，需求再度陷入不确定性中：ITS 的数据显示，4 月1-25 日马来西亚棕榈油出口量为1,098,990 吨，比3 月同期的1,082,405 吨增长1.53%。作为对比，4 月1-20 日出口量环比增长10.2%；AmSpec 的数据显示，4 月1-25 日马来西亚棕榈油出口量为1,040,915 吨，比3 月同期的1,046,049 吨减少0.49%。作为对比，4 月1-20 日出口量环比增长14.3%；瑞士公证行（SGS）的数据显示，4 月1-25 日马来西亚棕榈油出口量为931,938 吨，比3 月同期的997,825 吨减少6.6%。作为对比，4 月1-20 日出口量环比增长7.0%。
需求：随着棕油价格的回落，其消费预期改善。不过，鉴于全球油脂供给充裕预期强烈，彼此之间竞争压力加大，当前国际棕榈油价格相对豆油和葵花籽油等的价格优势仍不明显，从而限制其需求预期的持续改善。
不过，国际原油期货坚挺助于提高棕榈油作为生物燃料原材料的吸引力。
库存：截止2024 年04 月26 日，棕榈油港口库存为55 万吨，环比减少1.4 万吨。从季节性来看，棕榈油港口库存位于历史平均水平。
总结：供给预期改善，而食用需求预期平淡，工业需求预期仍受原油市场支撑。
策略观点
基本面预期整体偏利空，不过，原油市场坚挺仍将给予棕油盘面支撑。此外，其他竞争性植物油脂走势也带来比价影响。
风险提示
印尼、马来西亚产量及出口、中印进口、及国内油脂消费情况等。