机构:招商证券股份有限公司
作者:鄢凡,胡小禹,曹辉
长川科技发布2023 年报和2024 一季报,2023 全年收入利润承压,24Q1 增长拐点明显显现。展望2024 年,随着下游景气度边际复苏,公司数字SoC 测试机持续放量,存储测试机、三温分选机、探针台等新品开拓市场空间,叠加在费用端的降本增效,公司收入和利润有望同比显著改善,维持“增持”投资评级。
公司2023 全年收入利润同比承压,加大研发投入力度。公司2023 全年实现收入17.75 亿元,同比-31%,主要系2023 年后道封测行业景气度下行、部分客户需求放缓等,公司主要产品测试机收入6.76 亿元,同比-39.4%,分选机收入8.2 亿元,同比-34.7%;毛利率57%,同比-0.3pct;归母净利润0.45亿元,同比-90.2%;扣非净利润亏损0.77 亿元,同比下滑4.7 亿元,公司非经常收益主要来自政府补助0.4 亿元、收购长奕科技(马来西亚EXIS)产生的公允价值变动损益0.83 亿元等。公司利润同比承压明显,主要系收入同比下滑,同时加大研发投入,2023 年公司研发费用7.15 亿元,研发费用率40%,同比+15pcts。
24Q1 收入同比高增长,利润大幅扭亏为盈。24Q1 公司实现收入5.6 亿元,同比+74.8%/环比-1.2%;毛利率54.6%,同比-1.4pcts/环比-1.2pcts;归母净利润约410 万元,同比增长0.61 亿元;扣非净利润约160 万元,同比增长约0.68 亿元。公司收入同比高增长,费用端明显得到控制,24Q1 研发投入1.8亿元,同比略有增长,但研发费用率32%,同比下滑20pcts,销售和管理费用率分别同比减少7 和5pcts。
展望2024 年公司收入有望同比高增长,业绩有望同比明显改善。展望2024年,随着后道封测行业稼动率逐步复苏,叠加大客户需求提升,公司收入有望同比高增长。按照2024 年股权激励考核目标,以2023 年收入为基数,2024/2025/2026/2027/2028 年收入增长率分别不低于50%/80%/110%/140%/170%,对应收入分别不低于26.6/32/37.2/42.6/48 亿元;随着公司规模效应显现,且在前期研发新品逐步放量后,公司也将持续控费,业绩也有望迎来盈利拐点。
数字SoC 测试机持续放量,存储测试机、三温分选机、探针台等新品进一步打开成长空间。1)测试机:公司数字SoC 测试机D9000 等正在快速放量,下游客户不断拓展;公司存储测试机新品预计后续也将放量,进一步打开成长天花板;2)分选机:行业景气周期逐步触底,平移式三温分选机逐步起量,可满足车规级IC 等测试需求;3)探针台:公司产品支持几乎所有8/12 英寸CP 测试需求,目前也开始逐步起量。
投资建议。公司2023 年收入利润同比承压,24Q1 已经看到明显增长拐点。
考虑到2024 年下游封测行业景气度有望边际改善,大客户需求复苏,公司数字测试机持续放量并且客户不断拓展,存储测试机、三温分选机和探针台等新品有望逐步起量,公司收入有望同比高增长;叠加公司在费用端的降本增效,公司利润率也有望迎来拐点。我们预计公司2024/2025/2026 年收入为30.8/36.7/42.7 亿元,预计归母净利润为4.6/6.2/7.7 亿元,对应PE 为38.3/28.3/23.0 倍。维持“增持”投资评级。
风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,期间费用增多,新品研发不及预期,行业竞争加剧的风险。