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文灿股份(603348):轻量化领先地位稳固

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文灿股份成立于1998 年。公司集合高压铸造、低压铸造和重力铸造等工艺方式,主要生产汽车铝合金精密铸件产品,致力于为全球汽车客户提供轻量化、安全性和可靠性高的产品。 文灿股份目前已经获得大型一体化结构件后地板项目、前总成项目、上车...

机构:海通证券股份有限公司

作者:刘一鸣,房乔华

文灿股份成立于1998 年。公司集合高压铸造、低压铸造和重力铸造等工艺方式,主要生产汽车铝合金精密铸件产品,致力于为全球汽车客户提供轻量化、安全性和可靠性高的产品。
文灿股份目前已经获得大型一体化结构件后地板项目、前总成项目、上车身一体化项目的定点,在大型一体化结构件产品领域位于行业前列。2022 年上半年,在大型一体化结构件领域,公司获得了某汽车客户某车型全部的车身结构件共十个项目定点,其中包括四个大型一体化铸件;此外在电池盒产品领域,公司获得某客户在汽车领域的电池盒项目定点;在副车架领域,公司近期获得了某新能源汽车客户两款副车架项目定点。
一体化压铸结构件的壁垒较高,主要源于1)模具设计开发精度、结构和真空度要求高;2)高真空压铸工艺要求高;3)材料制备有极高要求;4)热处理参数设置和整形难度高。
我们认为:文灿股份的结构件压铸经验丰富、并从2020 年下半年起多措并举布局一体化压铸,是公司近年获取大量量产订单的原因。
文灿股份多年以来持续开发铝合金车身结构件压铸技术,积累了先发优势。
公司已经先后为奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏和广汽AION 等车企批量供应铝合金车身结构件。在与特斯拉的配套方面,公司早在2018 年就已开始批量供应铝合金车身结构件;从2020 年下半年开始,从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化结构件产品的开发,并于2022 年上半年新增9 台大型压铸机,都已有配套客户订单。其中,公司拥有全球汽车零部件生产用最大的9000T 压铸机,并已获新势力客户定点。
盈利预测与投资建议:我们认为,铝合金一体化压铸车身结构件的投产将提升公司营收和利润增速。我们预计文灿股份2022/23/24 年营收分别约为51/66/94 亿元,归母净利润分别约为2.52/6.01/10.95 亿元,对应EPS 分别为0.96/2.28/4.16 元,对应2023 年2 月7 日收盘价,分别为69/29/16 倍PE。
参考可比公司,我们认为公司2023 年合理PE 为29-32 倍,对应合理价值区间为66.12-72.96 元。首次覆盖,给予“优于大市”评级。
风险提示:乘用车消费不及预期,原材料价格大幅上涨。

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