机构：中融汇信期货有限公司
作者：范国和
沪铜
宏观：继美联储副主席威廉姆斯前期表态不急于降息，并称“加息非基本预期，但数据支持则有可能”后，最鸽派的古尔斯比亦转向变鹰，其在被被问及潜在的利率上调时表示，如有需要，没有什么是不可考虑的。此外，近期中东危机中伊朗及以色列的军事行动均相对克制，冲突或暂缓，基本金属金融属性或弱化。
供给：全球铜矿供应端扰动频发。巴西法院再次暂停淡水河谷旗下Sossego 铜矿运营许可，其2023 年铜产量6.68 万吨；智利矿业部长表示，因受3 月份矿场事故影响，智利国家铜业Codelco的4 月铜矿产量将出现下降；紫金矿业在刚果（金）的主力铜矿科卢韦齐铜（钴）矿因生产的部分矿产品含铀量超标被关停，其2023 年矿产铜产量12.7 万吨，2024 年计划产量12.8 万吨；非洲第二大产铜国赞比亚因干旱抑制了其水力发电能力，赞比亚国家电力公司警告矿业公司或将消减电力供应影响矿山生产，而赞比亚23 年铜产量70 万吨。国内而言，3 月底CSPT 小组在上海召开2024 年第一季度总经理办公会议，决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，但倡议联合减产，建议减幅5-10%。
需求: 中美3 月制造业PM 均实现超预期回升，但高铜价抑制市场采购需求，铜杆开工率走弱。终端地产降幅虽收窄但需求仍然构成主要担忧，竣工面积显著走弱。不过，消息面传将“推动所有增发国债项目于今年6 月底前开工建设”，后续关注落地进展。
库存：截至4 月19 日上期所库存较前一周回升322 吨至近30 万吨，伦铜库存下降2300 吨至12.2 万吨，COMEX 铜库存下降2188吨至2.68 万吨。保税区库存增加0.32 万吨至7.4 万吨。
总结：中期而言，在新能源领域高增长以及出口向好的提振下，尤其是在资源稀缺的背景下，铜供需格局不悲观。但短期宏观政策及铜金融属性暂缺驱动，国内向上驱动仍缺乏需求共振，多头获利回吐压力增大。
策略观点
中期供需乐观，但短期向上驱动不足，多头获利回吐压力加大。
风险提示
供给端干扰加深、货币政策持续偏紧等。