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江苏国信(002608):长期成长性高 煤电装机进入释放期

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事件:公司发 布2023 年年报,全年实现营收345.72 亿元,同比增长6.38%;实现归母净利18.70 亿元(扣非17.96 亿元),同比增长3014.44%(扣非同比增长1835.13%)。2023 年利润分配预案为每10 股派...

机构:中国银河证券股份有限公司

作者:陶贻功,梁悠南

事件:公司发 布2023 年年报,全年实现营收345.72 亿元,同比增长6.38%;实现归母净利18.70 亿元(扣非17.96 亿元),同比增长3014.44%(扣非同比增长1835.13%)。2023 年利润分配预案为每10 股派发现金1 元(含税),现金分红金额3.78 亿元( 含税),占公司2023 年末累计可分配利润的57.97%,展现了较强的分红意愿。
煤价下行,盈利能力大幅改善。
分板块来看,公司能源板块营收336.93 亿元,同比增长6.57%,利润总额8.51亿元,同比增长141.28%,主要得益于煤炭市场价格回落,煤电业务边际收益增长;公司金融板块稳健向好 ,利润总额27.11 亿元, 同比增长22.49%。
报告期公司毛利率、净利率分别为9.62%、8.61%,同比+9.52pct、+7.66pct;期间费用率5.88%,同比-0.43pct;ROE(加权)6.64%,同比+6.40pct。报告期,公司计提减值6.26 亿元, 拖累了全年盈利水平。报告期公司资产负债率55.62%,同比+1.68pct,维持在相对较低水平。报告期公司经现净额37.92 亿元,同比减少18.74%;收现比110.04%,净利润现金含量202.74%,经营现金流状况保持优良水平。
2024Q1 业绩高增长,全年业绩继续提升值得期待。
公司此前发布2024 年一季度业绩预告,2024Q1 归母扣非净利7.95 亿元,同比增长208.29%。公司业绩大幅增长主要得益于煤炭价格下降以及上网电量的增长。
2024Q1,京唐港5500 大卡动力煤均价900 元/吨左右, 下跌230 元/吨左右,截止4 月11 日秦皇岛5500 大卡动力煤平仓价808 元/吨,同比下跌217 元/吨。
在需求整体偏弱, 水电及新能源出力挤压背景下, 我们判断煤价重心有望继续下行; 同时江苏电力需求旺盛, 火电价格维持较高水平; 公司全年业绩有望继续提升。
控股在建装机500 万千瓦投运在即,长期成长性可观。
公司目前已投运机组装机容量1545.4 万千瓦,其中江苏省内燃煤890.2 万千瓦、燃机259.2 万千瓦,山西省燃煤机组396 万千瓦。2023 年9 月26 日,公司射阳港#1 机组投产,将为公司2024 年上网电量带来增长。
公司目前在建控股装机500 万千瓦,占公司已投运燃煤装机的38.87%。其中,滨海港2*100 万千万机组预计2024 年底投运,沙洲2*100 万千瓦机组预计2025年中投运,一控一参的靖江2*100 万千瓦机组也有望于2025 年底投运,在建机组的建成,将为公司提供持续的业绩增长动力。
估值分析与评级说明:
预计公司2024-2026 年归母净利润分别为29.73 亿元、34.62 亿元、39.28 亿元,对应PE 分别为10.95 倍、9.41 倍、8.29 倍,维持“推荐” 评级。
风险提示:煤价超预期上涨的风险;上网电价下调的风险。

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